20161008-广发证券-华夏上证50ETF-510050.SH-50ETF期权周报_期权成交量平稳_节前波动率回调_20页_1mb

50ETF期权周报总结（20160925-20160930）

核心内容

本报告总结了2016年9月25日至9月30日期权市场的表现，分析了成交量、价格走势、波动率变化、合约流动性及期权策略等关键内容，为投资者提供了市场回顾和策略建议。

主要观点

1. 价格走势

• 本周50ETF节前震荡回调，周五收盘下跌0.63%。
• 9月认沽期权整体上升，而9月认购期权下跌。
• “50ETF沽9月2.25”单周涨幅达204.26%，成为涨幅最大的合约。

2. 成交量分析

• 本周总成交量为1,482,646张，较上周微升1%，日均成交30万张。
• 周二单日成交量最高，达到388,985张。
• 成交量主要集中在9、10月合约，远月合约成交量不活跃。
• 平价附近的合约成交最为活跃，如“50ETF购10月2.25”“50ETF沽10月2.25”等。

3. 波动率走势

• 本周认购与认沽期权的vega加权隐含波动率均有所回落。
• 认购期权vega加权隐含波动率周五收于13.08%，认沽期权收于18.97%。
• 当月合约波动率曲线呈现微笑形态，次月合约呈现倾斜形态。
• 隐含波动率差缩小，波动率C/P比逐渐回归历史均值。

关键信息

1. 期权策略

(1) 波动率交易策略

• 基于认购期权隐含波动率构建布林通道，识别波动率高低。
• 当隐含波动率偏高时做空，偏低时做多。
• 通过动态delta对冲实现delta中性组合。
• 上周策略信号为看多，周收益为-1.87%，累计收益率为22.00%，超额收益率为26.12%。
• 长期来看，波动率存在反弹空间，策略在波动率反弹期间表现良好。

(2) C/P比择时策略

• 基于C/P比构建布林通道，C/P比上穿为看多信号，下穿为看空信号。
• 结合ROC指标作为辅助，提升信号准确性。
• 上周信号为看多，周收益为-0.95%，累计收益率为52.37%，超额收益率为56.49%。
• 最大回撤为24.74%，策略在择时上表现较好。

(3) 期权套利策略

• 套利机会基于平价公式和箱型公式。
• 当前市场负基差较大，导致正向套利出现机会。
• 反向套利因融券难度大，操作受限。
• 套利策略需考虑流动性与交易成本。

重要数据与图表

图表索引

• 图1：50ETF期权当周成交量分布气泡图
• 图2：50ETF期权主力合约波动率走势
• 图3：当月合约隐含波动率微笑
• 图4：50ETF期权当周成交量分布气泡图
• 图5：认购认沽Vega加权波动率变化
• 图6：50ETF价格与期权隐含波动率C/P关系
• 图7：当月合约隐含波动率微笑
• 图8：次月合约隐含波动率微笑
• 图9：平价期权期限结构图
• 图10：主力合约5minBid-Ask价差分布箱体图
• 图11：主力合约5min隐含波动率变化图
• 图12：平价正向套利收益率（现货）
• 图13：平价反向套利收益率（现货）
• 图14：平价正向套利收益率（期货）
• 图15：平价反向套利收益率（期货）
• 图16：箱体正向套利收益率
• 图17：箱体反向套利收益率
• 图18：C/P比布林通道
• 图19：50ETF累积收益率与C/P择时策略累积收益率的关系
• 图20：波动率交易时间序列图
• 图21：50ETF累积收益率与波动率交易策略累积收益率的关系

表格索引

• 表1：50ETF期权合约涨跌幅排行
• 表2：50ETF期权合约成交量汇总
• 表3：50ETF期权合约持仓量汇总
• 表4：50ETF期权合约成交量、持仓量排行
• 表5：50ETF期权合约基本要素

前瞻与建议

• 当前LLT择时模型为看空信号，C/P择时模型为看多信号，结合大盘量价关系，波动率交易模型为看多信号。
• 长期来看，波动率大概率存在反弹空间。
• 推荐构造远月跨式组合，买进“50ETF购2017年3月2.25”和“50ETF沽2017年3月2.25”，并进行delta对冲，以获取波动率反弹带来的收益。

风险提示

• 本文基于合理假设，模型可能无法完全反映现实情况。
• 使用历史数据可能导致与未来情况存在偏差。
• 期权市场处于上市初期，数据可能存在不准确之处。
• 投资者需注意市场风险、流动性风险、冲击成本等因素，不可仅依赖本报告做出决策。