20230426-浙商证券-南微医学-688029.SH-南微医学2022年报及2023一季报点评_业务结构优化_看好疫后潜力_4页_1mb

南微医学（688029）2022年报及2023一季报点评总结

最近，南微医学发布了2022年年度报告和2023年第一季度的财务数据及业务摘要。总结如下：

一、业务结构优化

产品端优化显成效：

一次性胆道镜等可视化产品自2022年上市以来获得较快市场推广，占总营收约96%，被视为公司新的业绩支撑点。其他新品如一次性支气管镜、止血夹等也在相应阶段取得注册和销售突破。

渠道端持续布局：

海外市场2022年继续保持高速增长，其中欧洲和美洲分别实现608%和1463%的增长。公司加速海外直销体系建设，提升区域渗透率，助力未来全球化拓展。

二、业绩表现及增长展望

公司2022年收入达198亿元，增长172%；归母净利润33亿元，增长180%。主要受益于新产品批量生产和海外扩张，但短期因疫情影响手术量和成本压力。

随着疫情缓和，2023年Q1业绩环比、同比大幅增长，经营改善明显。预计2023年将继续受益于产品结构优化、海外加速和销量恢复，增长动能增强。

三、营商环境分析

毛利率：

2022年整体毛利率为约41.9%，较高水平，但因可视化产品上市初期摊薄毛利率显著。

盈利能力：

净利率有所下降后，2023年Q1开始反转，经营性现金流稳步好转。

预计2023-2025年归母净利润将持续增长40%-34%不等，公司层面盈利水平有望持续改善。

四、未来展望与投资评级

公司依托良好医工合作基础及新业务孵化能力，有望在新一轮需求带动下实现海外及内需市场的扩张，新的增长曲线逐步成型。

浙商证券维持公司"增持"评级，预测2023年PE为约37倍，并认为公司为医疗器械行业中为数不多具备新产品持续孵化能力的企业。

风险提示：

值得注意的风险包括：

• 表观业绩受股权激励波动影响；
• 国际局势动荡；
• 新产品销售不及市场预期；
• 汇兑波动风险。