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海外氧化铝价格回落对国内市场的影响分析

核心内容

本报告由华泰期货研究院新能源&有色组撰写，主要分析了2025年3月28日当周铝和氧化铝市场的价格走势、供需变化、库存情况及利润水平，同时探讨了宏观环境对市场的影响，并提出了相应的投资策略与风险提示。

主要观点

铝市场

• 价格走势：沪铝价格整体震荡回落，但回调深度有限。伦铝价格下跌2.93%至2547.5美元/吨，沪铝主力下跌0.58%至20580元/吨。
• 现货升贴水：LME铝现货升贴水由正转负，降至-22.5美元/吨，显示市场对现货的贴水修复。
• 供应端：电解铝运行产能保持平稳，周度环比增加1万吨，开工率维持在97.5%。
• 需求端：下游加工企业开工率基本恢复正常，铝型材、铝线缆等主要产品开工率均有小幅回升。
• 库存情况：国内电解铝锭社会库存80.2万吨，环比减少3.2万吨，铝棒库存27.2万吨，环比减少1.6万吨，去库表现顺畅。
• 利润情况：电解铝即时生产利润约3850元/吨，边际最高生产成本约18700元/吨，行业利润有所扩大。
• 投资策略：铝市场呈现震荡偏强走势，建议采取跨期正套策略；氧化铝市场则保持中性。

氧化铝市场

• 价格走势：氧化铝主力价格小幅上涨0.5%至3035元/吨，但各地区现货价格均有不同程度的下滑。
• 供应端：全国氧化铝运行产能9130万吨，开工率83.6%，供应压力尚未明显缓解。北方新增产能160万吨已投产，广西新增产能200万吨已全部达产。
• 成本与利润：氧化铝生产成本受进口矿价格和运费影响，边际高成本企业亏损约300元/吨，进口盈亏为-245元/吨。
• 库存情况：全国氧化铝库存395.8万吨，环比增加1.4万吨；电解铝厂内氧化铝库存291.9万吨，环比增加2.8万吨；站台和港口库存87.1万吨，环比减少1.5万吨；仓单库存30.8万吨，环比增加2万吨。
• 进口影响：进口矿价格回落，进口亏损收窄，对国内市场形成压力。1-2月中国氧化铝进出口超30万吨，未引发供应短缺，若进口窗口打开，国内过剩压力将加剧。

关键信息

• 宏观因素：中国及海外仍处于降息周期，贸易摩擦和非洲不确定性可能对通胀构成压力。
• 市场趋势：铝市场短期震荡偏强，氧化铝市场中性。
• 风险提示：
  1. 海外矿石价格或供应出现超预期扰动。
  2. 宏观政策发生超预期变化。

图表说明

本报告包含多张图表，涵盖以下内容：

• LME及国内铝价及升贴水
• 氧化铝价格与进口盈亏
• 氧化铝及电解铝库存变化
• 铝水比例、辅料价格、电解铝产量及开工率等关键指标

投资建议

• 铝：震荡偏强，建议关注跨期正套策略。
• 氧化铝：中性，缺乏持续反弹动力，需关注进口矿价格与国内供应变化。

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