20211126-招商期货-甲醇产业链周度报告_库存再度累积_叠加成本端下挫_甲醇反弹承压_15页_1mb

甲醇MA期货策略报告总结

核心内容概览

本报告为2021年11月26日发布的甲醇产业链周度分析，重点围绕甲醇价格走势、供需变化、库存情况及外盘到港量等关键因素展开。报告由招商期货研究所的谭洋与安婧共同撰写，旨在为投资者提供市场判断与操作建议。

主要观点

• 价格走势：甲醇期货本周先涨后跌，01合约基差小幅走强。现货价格整体回落，但煤炭价格跌幅小于甲醇，对估值形成边际扰动。
• 供应端：国内甲醇整体开工负荷为64.80%，较上周略有下降，年末供应端整体趋紧。西北、山东地区开工负荷下降，而伊朗部分装置提负带动海外开工小幅回升。
• 需求端：MTO装置利润有所修复，但富德即将检修，对甲醇需求形成一定压制。传统下游如甲醛、醋酸、MTBE等开工率波动不大，整体需求未显著改善。
• 库存情况：港口库存为92.8万吨，环比下降2.3万吨，跌幅2.42%，但仍有小幅累库预期。沿海可流通货源增加，内地主产区库存环比上涨。
• 外盘到港：预计11月26日至12月12日期间，沿海地区进口船货到港量在49.85万-50万吨，其中江苏、浙江、华南分别为24.54万-25万吨、21.31万-22万吨、4万-5万吨。
• 操作建议：建议投资者观望或谨慎逢低布局1-5正套头寸。
• 风险提示：下游MTO恢复弱于预期、煤炭价格大幅波动、到港不及预期等均可能影响甲醇市场走势。

关键信息

一、现货价格与市场结构

二、库存与物流窗口

• 港口库存：92.8万吨，环比下降2.3万吨，跌幅2.42%，同比下降19.97%。
• 物流窗口：内蒙往华东物流窗口接近开启，山东往华东物流关闭，川渝套利窗口开启边缘，港口回流内地窗口开启。
• 内地库存：西北主产区库存环比上涨。

三、供需与利润分析

• 国内甲醇装置开工率：64.80%，较上周下降0.18%，较去年同期下降8.06%。
• 西北甲醇装置开工率：76.56%，较上周下降0.55%，较去年同期下降5.63%。
• MTO装置综合利润：有所修复，但富德即将检修，影响需求。
• 甲醇制烯烃开工率：延续回升，显示需求端有所改善。
• 煤炭价格：回落但跌幅小于甲醇，对估值形成扰动。
• 进口成本：约2860元/吨，进口利润为-50元，边际进口驱动走弱。

四、外盘情况

• CFR中国：美金平均价格370美元/吨。
• FOB鹿特丹：369欧元/吨。
• FOB美湾：427美元/吨，美湾转口关闭。
• 东南亚：甲醇价格453美元/吨，套利空间收窄。

结论

综合来看，甲醇市场在年末需求改善预期和低估值支撑下，大跌空间受限。但供应端整体趋紧，库存持续累积，叠加成本端下挫，甲醇反弹承压。中远期若煤炭下行通道兑现，成本端面临重估，或出现逢高布局空配的机会。投资者应关注供应端减量情况及下游MTO利润修复带来的外采增量，谨慎操作。