> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 城投公司“退平台”进展及信用影响分析 ## 核心内容概述 “退平台”是当前中国地方政府债务风险化解的重要举措，旨在实现融资平台清零、隐性债务出清，并推动城投企业市场化转型。截至2025年末，全国已有超过82%的融资平台退出，存量经营性金融债务规模下降超74%。尽管部分省份已率先完成退平台任务，但整体来看，退平台企业仍面临盈利能力不足、债务压力较大、市场化转型不彻底等问题，未来信用状况将呈现两极分化趋势。 --- ## 主要观点 - **政策推动**：退平台是政策强力推动的结果，目标是在2027年6月前实现融资平台清零与隐性债务出清。 - **退平台进展**：截至2025年末，退平台进度快于预期，部分省份如吉林、内蒙古已退出地方债务重点省份。 - **财务特征变化**： - 城建类资产占比下降，自营项目资产占比上升。 - 城建类收入占比持续下降，市场化业务有所增长，但政府补助仍是主要利润来源。 - 盈利能力未见明显改善，政府补助对利润贡献度仍高。 - **债务结构**：退平台企业短期债务增速较快，但现金短期债务比下降，流动性压力依然较大。 - **融资渠道**：退平台企业仍以借新还旧为主，新增发债规模有限，银行信贷支持有所增加但审核趋严。 - **信用影响**：退平台未完全实现与政府脱钩，多数企业仍承担城市建设和运营职能，短期内债务安全性尚可，但长期信用分化趋势明显。 --- ## 关键信息 ### 一、退平台进度 - **全国范围**：截至2025年末，全国超82%的融资平台已退出，存量经营性金融债务规模下降超74%。 - **政策依据**：依据2024年8月发布的《中国人民银行等四部委关于规范退出融资平台公司的通知》（银发〔2024〕150号）及“99号文”要求，2027年6月实现融资平台全部退出，隐性债务清零。 - **地方进展**：吉林、内蒙古已率先退出地方债务重点省份，其他省份如重庆、天津、云南、广西、贵州、安徽、湖南、甘肃、新疆、宁夏、陕西等地也在积极推进退平台工作。 ### 二、退平台企业财务特征 - **资产构成**： - 城建类资产占比持续下降，但仍超30%。 - 自营项目资产占比上升，反映市场化转型趋势。 - **收入结构**： - 城建类收入占比逐年下降，非城建类收入占比上升。 - 2025年样本退平台企业城建类收入占比为15.06%，显著低于对照组城投企业的34.67%。 - **盈利能力**： - 样本退平台企业和对照组城投企业净利润均持续下降。 - 政府补助对利润贡献度高，样本退平台企业政府补助对净利润贡献度在2025年达到129.62%，对照组城投企业则高达263.32%。 - **债务负担**： - 样本退平台企业资产负债率和全部债务资本化比率变化不大。 - 短期债务占全部债务比重维持在合理水平，但现金短期债务比和经营现金流动负债比显示短期偿债压力较大。 ### 三、退平台企业信用状况 - **与政府关联性**：退平台企业仍承担城市建设和运营职能，与政府未完全脱钩。 - **短期安全性**：地方政府需对退平台企业进行至少1年的风险监测，短期内债务风险可控。 - **长期分化趋势**：真正实现市场化转型、具备独立偿债能力的企业信用基础有望夯实；而仅依靠财政化债“被动退出”的企业可能面临融资困难、债务风险上升甚至市场出清的风险。 - **资产划转问题**：部分企业因资产划转导致资产质量和盈利能力下降，需关注地方政府和股东是否提供流动性支持。 - **融资渠道受限**：退平台企业再融资和新增发债渠道有限，银行贷款支持增加但审核趋严。 --- ## 总结 “退平台”政策推动了城投企业与地方政府的信用脱钩，但多数企业仍依赖政府补助和城建类收入，市场化转型进展不一。退平台企业资产结构和收入来源正在向市场化方向转变，但整体盈利能力未明显改善，债务压力依然较大。未来，随着监测期结束，退平台企业的信用状况将面临分化，具备独立经营能力和信用基础的企业有望实现可持续发展，而缺乏自身造血能力的企业可能面临更大的风险。因此，需加强退平台后的监测管理，推动企业真正实现市场化转型。