广发宏观-寻找破局点：2024年中期财政环境展望-240711-42页_1mb

广发宏观：2024年中期财政环境展望总结

报告摘要

主要内容

• 财政支撑：2024年财政主要由2023年末增发国债、超长期特别国债及39万亿元新增专项债支撑。资金支出顺序为增发国债→新增专项债→特别国债。
• 增发国债：资金于1-2月下达并形成支出，带动基建投资与财政支出增长，预计下半年形成实物工作量约8000亿元。
• 专项债发行：发行节奏后置主要受限于项目质量、基数因素及季节性，4月后加快速度，三季度或进一步加速。
• 特别国债发行：5-10月匀速发行，对下半年基建形成支撑，但部分项目或推迟至明年。

风险与挑战

• 基建投资实物工作量形成存在滞后性。
• 土地市场降温影响政府性基金收支差。
• 地方财政依赖专项债与转移支付。

下半年展望

• 财政发力：三季度地方政府专项债加速，配合特别国债支撑基建投资，低基数效应提升增速预期。
• 基建投入：增发国债、专项债、特别国债形成实物工作量，下半年基建投资增速小幅回升。
• 财税改革：消费税、个人所得税等改革持续推进，资源税与环境保护税强化绿色税制。

风险提示

• 基建项目开工不及预期。
• 土地市场回暖滞后。
• 财税体制改革进度或低于预期。

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