20260614-华源证券-环保行业周报_美航携手谷歌签署大规模SAF协议_全球SAF需求景气度有望持续上行_7页_433kb

环保行业周报总结（20260608~20260614）

核心内容

本报告聚焦全球可持续航空燃料（SAF）市场的发展趋势与投资机会，重点分析了美航与谷歌签署的大规模 SAF 合作协议对行业的影响，并结合政策驱动、市场需求、技术路线及原料供应等方面，探讨了 SAF 行业的前景与相关企业的投资价值。

主要观点

1. SAF 是航空业脱碳刚需路径
   SAF 作为可与传统航煤直接掺混的“滴入式”燃料，无需改造飞机发动机和机场加注设施，可实现全生命周期内减少 55%～92% 的二氧化碳排放，是 2050 年前实现航空业净零排放的主要技术路线。

2. HEFA 技术路线为主导
   以废弃食用油（UCO）为核心原料的加氢处理酯和脂肪酸（HEFA）路线是当前商业化较为成熟的技术路径，占据全球已投产 SAF 产能的绝大多数。UCO 源自餐厨废弃油脂，具备资源化与减排双重属性。

3. 政策强力驱动需求增长

   • 欧盟：实施《ReFuelEU Aviation》法规，要求 2025 年起 SAF 占比不低于 2%，2030 年提升至 6%，2050 年进一步提升至 70%。
   • 国内：启动第二阶段试点，北京大兴、成都双流、郑州新郑、宁波栎社机场起飞的国内航班将常态化加注掺混 1% 的 SAF。
   • 全球预测：IATA 预测 2025 年全球 SAF 需求为 600 万吨，2030 年达 2000 万吨，2050 年有望达到 35,800 万吨。

4. 供需缺口拉大，行业景气度提升
   当前全球 SAF 产量仅占航空燃料使用量的 0.8%，远低于需求量，市场供需紧张。2026 年 1-4 月，中国 SAF 出口量和出口均价创新高，显示市场对 SAF 的需求强劲。

5. 投资建议
   建议关注具备餐厨垃圾收运与提纯能力的企业，如 山高环能、朗坤科技、卓越新能、海新能科，这些企业有望受益于 UCO 原料的溢价红利。

关键信息

• 合作背景：美航与谷歌签署三年期 SAF 合作协议，采购 3500 万加仑（约 13.2 万吨）SAF，预计减少近 30 万吨二氧化碳当量排放。
• SAF 需求预测：
  • 2025 年：600 万吨
  • 2030 年：2000 万吨
  • 2050 年：35,800 万吨
• 中国出口表现：2026 年 1-4 月，中国 SAF 出口量 26.06 万吨，出口均价创新高。
• 投资评级：环保行业为“看好”，预计未来 6 个月内行业股票指数将超越同期市场基准指数。

风险提示

1. 政策落地不及预期：若主要经济体的 SAF 强制掺混政策放宽或延迟，可能影响行业需求增速。
2. 原料供应波动：UCO 收集率不及预期或原料价格大幅上涨，将影响 SAF 产能释放。
3. 技术路线替代：若电制燃料（PtL）等新型 SAF 技术商业化进度超预期，可能对传统 HEFA 路线形成替代冲击。

图表摘要

• 图表1：餐饮废油生产 SAF 技术路线（HEFA）
• 图表2：2025-2050 年全球 SAF 需求预测（万吨）
• 图表3：2025-2026 年中国 SAF FOB 价格走势（美元/吨）

结论

全球 SAF 市场在政策驱动与企业减碳需求的双重推动下，景气度持续提升。HEFA 技术路线凭借成熟的商业化模式成为主流，UCO 作为核心原料，其供应能力与价格优势将显著影响行业利润。建议投资者关注具备 UCO 收运与提纯能力的企业，把握行业增长机遇。