20241105-国元证券-润都股份-002923.SZ-2024年三季报点评_业绩短期承压_盐酸去甲乌药碱值得期待_3页_653kb

润都股份（002923SZ）2024年三季报显示，公司2024年前三季度营收同比下降72.3%，归母净利润下降432.9%，扣非净利润下降45.43%。业绩短期承压主要源于集采对某些产品的影响及湖北原料药基地转固带来的折旧负担。尽管营收下滑，公司费用率控制良好，销售费用率下降4.44pct至22.66%，管理费用率微降0.55pct至5.81%，财务费用率略增0.22pct至1.19%。

研发创新是公司亮点，2024年前三季度研发费用达9.8亿元，占营收比重11.13%，同比增长29.0pct。其中，盐酸去甲乌药碱作为核心在研创新药，已结束三期临床试验并申请上市，用于核素心肌灌注，市场潜力超10亿元。传统业务方面，原料药和制剂一体化发展稳定，抗高血压、质子泵抑制剂等产品布局广泛，预计未来通过集采实现销量增长。

基于此，分析师维持“买入”评级，预测2024-2026年营收分别为1305亿元、1442亿元和1576亿元，归母净利润分别为59亿元、108亿元和142亿元，对应PE从52倍降至22倍。风险包括产品价格竞争、研发进度延迟及外延扩张不及预期，可能影响长期表现。