20260823-西南证券-川恒股份-002895.SZ-2026年半年报点评_磷酸二氢钙盈利稳健_磷矿技改巩固资源优势_4页_1mb

川恒股份2026年半年度报告总结

核心内容概览

川恒股份在2026年上半年实现了营业收入40.58亿元，同比增长20.76%，归母净利润5.60亿元，同比增长4.50%。其中，二季度营收22.34亿元，同比增长19.66%，环比增长22.53%，归母净利润3.71亿元，同比增长11.24%，环比增长96.97%。公司整体业绩表现稳健，盈利增长主要得益于磷酸二氢钙、磷酸铁等核心产品的改善。

主要观点与关键信息

1. 产品表现

• 磷酸二氢钙：收入12.22亿元，同比增长44.80%，毛利率36.34%，同比提升3.74个百分点，是公司盈利的主要驱动力。
• 磷酸：收入10.53亿元，同比增长10.31%，毛利率9.18%，同比下滑9.70个百分点。
• 磷酸一铵：收入6.83亿元，同比下降4.52%，毛利率34.30%，同比下滑10.27个百分点。
• 磷酸铁：收入4.24亿元，同比增长33.19%，毛利率11.14%，同比提升2.92个百分点，受益于新能源需求增长和工艺优化。
• 磷矿石：收入2.18亿元，同比下降6.49%，但毛利率仍维持在83.03%，资源端贡献高盈利。

2. 磷矿技改进展

• 公司小坝磷矿完成技改，取得安全生产许可证，年产能由50万吨提升至80万吨，较原计划提前。
• 随着产能提升，磷矿业务有望持续贡献收益，维持紧平衡状态。

3. 成本控制与原料多元化

• 上半年硫磺价格大幅上涨，推高磷酸、磷酸一铵成本，但公司通过自有磷矿资源和灵活调整制酸方式，有效对冲成本压力。
• 饲料级磷酸二氢钙和磷矿石价格坚挺，支撑公司盈利稳定性。

4. 未来展望

• 下半年秋肥需求回升，有望带动磷铵板块价差修复。
• 磷酸铁在新能源需求支撑下，景气度有望延续。

5. 盈利预测与投资建议

• 预计2026-2028年EPS分别为2.59元、2.91元、3.45元。
• 对应PE分别为13倍、12倍、10倍，维持“买入”评级。
• 公司注重股东回报，分红率维持较高水平。

6. 财务指标

• 营业收入：预计2026年为102.10亿元，增长率22.60%。
• 归母净利润：预计2026年为15.70亿元，增长率24.54%。
• 每股收益：预计2026年为2.59元，2028年为3.45元。
• 净资产收益率（ROE）：预计2026年为17.16%，2028年为19.46%。
• 市盈率（PE）：预计2026年为13倍，2028年为10倍。
• 市净率（PB）：预计2026年为2.40倍，2028年为2.04倍。
• EV/EBITDA：预计2026年为7.57倍，2028年为5.20倍。
• 股息率：预计2026年为4.32%，2028年为6.04%。

7. 营运能力

• 总资产周转率：预计2026年为0.72，较2025年有所提升。
• 固定资产周转率：预计2026年为2.42，持续优化。
• 应收账款周转率：预计2026年为18.26，略有下降。
• 存货周转率：预计2026年为5.14，下降趋势。

8. 资本结构

• 资产负债率：预计2026年为33.76%，持续下降。
• 流动比率：预计2026年为1.47，提升明显。
• 速动比率：预计2026年为1.02，改善显著。
• 股利支付率：预计2026年为56.21%，较2025年下降。

9. 风险提示

• 磷矿价格下跌风险
• 磷矿项目不及预期风险
• 极端天气风险

总结

川恒股份在2026年上半年业绩稳健，主要受益于磷酸二氢钙和磷酸铁产品的盈利能力提升。公司通过磷矿技改，提升了产能并巩固了资源优势。同时，原料多元化策略有效对冲了成本上涨的压力，为未来业绩增长提供了保障。随着新能源需求的持续增长和秋肥市场的复苏，公司盈利前景看好，预计未来三年EPS稳步增长，PE逐步下降，维持“买入”评级。