20260512-太平洋-仙乐健康-300791.SZ-仙乐健康_历史包袱出清在即_全球布局拐点渐显_5页_645kb

仙乐健康（300791）总结

核心内容概述

仙乐健康是一家全球领先的营养健康食品CDMO企业，近年来通过战略调整和业务转型，逐步走出业绩低谷，展现出复苏迹象。公司2025年全年实现营业收入42.63亿元，同比增长1.23%，但归母净利润大幅下滑至1.37亿元，同比-58.00%。2026年第一季度营业收入10.03亿元，同比增长5.15%，归母净利润0.50亿元，同比-27.29%。公司正通过优化业务结构、聚焦主业、推进全球化布局等方式，逐步释放利润弹性。

主要观点

• 业务结构调整：公司积极转型，加强新消费渠道（如MCN、私域、新零售）的布局，推动国内业务结构优化，新消费业务收入增速超过50%，占中国区收入比重从30%提升至近50%。
• 海外市场增长：欧洲区表现亮眼，2025年收入增长24.95%；2026Q1延续高增态势，亚太及其他地区也实现强劲复苏。
• 美洲区挑战：美洲区收入下滑主要受出口关税和PC业务拖累，但美国BF核心保健品业务在2026Q1首次实现季度盈利，经营有望迎来拐点。
• 泰国产业园建设：泰国产业园一期建设有序推进，未来有望成为新的增长点。
• 费用控制优化：2026Q1费用率有所改善，销售/管理/研发费用率分别为8.6%/10.8%/3.0%，费用投放效率提升。
• 产品创新：公司持续推动产品创新，如乳液钙等IPD产品矩阵，全年落地新项目超500个，新品收入同比增长61%。
• 盈利预测：预计公司2026-2028年营业收入将分别达到46.1/50.7/56.1亿元，归母净利润分别为3.4/4.4/5.6亿元，对应PE分别为16.62X/12.69X/10.15X，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

• 总股本/流通（亿股）：3.09/2.57
• 总市值/流通（亿元）：56.4/46.9
• 12个月内最高/最低价（元）：33.9/18.19

2025年与2026Q1财务表现

• 营业收入：42.63亿元（2025年）；10.03亿元（2026Q1）
• 归母净利润：1.37亿元（2025年）；0.50亿元（2026Q1）
• 扣非净利润：0.74亿元（2025年）；0.50亿元（2026Q1）
• 毛利率：30.57%（2025年）；32.38%（2026Q1）
• 销售净利率：3.20%（2025年）；7.36%（2026E）
• 净利润增长率：-58.00%（2025年）；148.50%（2026E）

分地区收入表现

• 中国区：2025年收入17.15亿元，同比增长3.26%
• 美洲区：2025年收入15.51亿元，同比下降6.90%
• 欧洲区：2025年收入7.55亿元，同比增长24.95%
• 其他地区：2025年收入2.42亿元，同比下降13.67%

分剂型收入表现

• 软胶囊：20.23亿元，同比增长1.97%
• 软糖：10.65亿元，同比增长7.02%，占比提升至25%
• 片剂：3.77亿元，同比增长15.69%
• 饮品：收入下滑，但毛利率大幅提升13.25%

资产负债表关键数据

• 货币资金：从2024年的636百万降至2025年的595百万，但预计2026年将有所回升
• 资产总计：2025年为5591百万，预计2028年将达7065百万
• 负债合计：2025年为2631百万，预计2028年将达3195百万
• 股东权益合计：2025年为2959百万，预计2028年将达3871百万

现金流量表关键数据

• 经营性现金流：2025年为570百万，2026年预计为479百万
• 投资性现金流：2025年为-442百万，2026年预计为-529百万
• 融资性现金流：2025年为-168百万，2026年预计为-69百万
• 现金增加额：2025年为-39百万，预计2026年将为-128百万，2027年为208百万，2028年为272百万

风险提示

• 食品安全风险：产品安全是公司长期发展的基础
• 行业竞争加剧：市场竞争日益激烈，需持续创新以保持优势
• 原材料成本上涨风险：原材料价格波动可能影响毛利率
• BF盈利不及预期：美国BF业务仍需时间恢复
• 汇率变动加剧：美元汇率波动可能影响盈利
• 大客户订单交付不及预期：大客户订单交付可能影响业绩表现

投资评级说明

行业评级

• 看好：行业整体回报高于沪深300指数5%以上
• 中性：行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间
• 看淡：行业整体回报低于沪深300指数5%以下

公司评级

• 买入：预计个股相对沪深300指数涨幅在15%以上
• 增持：预计个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间
• 持有：预计个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间
• 减持：预计个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间
• 卖出：预计个股相对沪深300指数涨幅低于-15%

证券分析师信息

• 郭梦婕

  • 邮箱：guomj@tpyzq.com
  • 登记编号：S1190523080002

• 梁帅奇

  • 邮箱：liangsq@tpyzq.com
  • 登记编号：S1190526030002

公司未来展望

公司通过关停与主业协同较弱的美国PC业务，为未来利润修复扫清障碍。同时，公司持续聚焦营养健康食品主业，推进全球布局，特别是在欧洲区和亚太区表现突出。公司也在积极布局AI+精准营养等新业务，以打造第二增长曲线。整体来看，公司具备较强的增长潜力和盈利能力，未来有望实现业绩的稳步回升。