20220816-光大证券-中国化学-601117.SH-2022年半年报及股票回购_股权激励计划公告点评_22H1营收及业绩增速亮眼_拟回购股票进行股权激励彰显发展信心_4页_727kb

公司研究总结：中国化学（601117.SH）

核心内容概览

中国化学（601117.SH）在2022年上半年实现了显著的营收与业绩增长，同时发布了股票回购与股权激励计划，显示了公司对未来发展的信心。分析师维持“买入”评级，认为公司具备良好的成长潜力和盈利能力。

主要观点

• 业绩表现亮眼：2022年H1公司实现营业总收入751.6亿元，同比增长34%；归母净利润26.5亿元，同比增长37%；扣非归母净利润25.7亿元，同比增长44%。
• 新签订单稳健增长：上半年新签合同额达1624.5亿元，同比增长23%。其中，境外业务增长尤为显著，同比增长117%，可能与海外疫情控制有关。
• 毛利率小幅下滑：2022年H1销售毛利率为8.2%，同比下降1.8个百分点。化学工程业务盈利能力下降主要由于原材料成本上涨。
• 期间费用率改善：期间费用率为4.1%，同比下降1.35个百分点，管理费用下降显著，财务费用为负数，主要因汇兑收益增加。
• 现金流状况：经营活动现金流净流出增加，主要由于财务公司吸收存款减少；投资活动现金流净流出增加，因处置资产收回现金减少；筹资活动现金流净流出增加，因偿付权益工具。
• 核心技术优势：公司掌握己内酰胺、己二腈、气凝胶等化工新材料核心技术，打破海外垄断。20万吨/年己二腈项目一期已顺利投产，预计下半年带来11.93亿元权益净利润。
• 股权激励计划：公司拟回购股票用于实施股权激励计划，回购下限/上限为4880/6109万股，价格不超过14.89元/股，激励对象不超过500人。

关键信息

财务数据

• 总股本：61.09亿股
• 总市值：571.24亿元
• 一年最低/最高价：7.66元/15.19元
• 近3月换手率：68.80%

盈利预测与估值

股权激励计划

• 回购股份：下限4880万股，上限6109万股，占总股本0.8%~1.0%
• 回购价格：不超过14.89元/股
• 激励对象：不超过500人

风险提示

• 下游化工行业景气度下滑
• 原材料价格等成本大幅上涨
• 公司技术扩散

估值方法的局限性

本报告的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。采用的估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

结论

分析师认为，中国化学2022年H1业绩表现优异，且在新材料领域具备核心技术优势，拟通过股票回购和股权激励计划凝聚人才，增强公司发展信心。因此，维持“买入”评级，预计2022-2024年归母净利润分别为55.56亿元、69.06亿元和73.93亿元，对应EPS分别为0.91元、1.13元和1.21元。当前股价对应的2022年动态市盈率为10X，具有投资价值。