20211020-国盛证券-常熟银行-601128.SH-业绩触底改善_趋势亮眼_6页_671kb

常熟银行（601128.SH）总结

核心内容

常熟银行在2021年前三季度展现出业绩触底改善的积极趋势，各项关键财务指标均实现增长。营收、PPOP（净利息收入）和利润增速分别为13.0%、12.3%和19.0%，其中Q3单季度营收和PPOP增速分别达到24.4%和22.1%，利润增速为24.8%。前三季度年化ROE为11.89%，同比提升1.15个百分点。整体来看，常熟银行在市场环境稳定的前提下，具备持续改善的潜力，且其微贷战略持续推进，有助于其在江苏省内微贷业务中占据龙头地位。

主要观点

• 业绩改善显著：银行在2021年前三季度实现业绩回升，尤其是Q3单季度利润增速达24.8%，显示出良好的复苏迹象。
• 息差持续改善：Q3单季度息差提升1bp至3.08%，息差改善是利润增长的主要驱动力。资产端贷款收益率稳中有升，负债端存款成本率下降9bps，体现出银行在利率环境中的良好应对能力。
• 非息收入增长迅猛：非息收入增速达58.3%，主要得益于手续费及佣金净收入（+29.9%）和投资收益（+52%）的显著增长。
• 微贷业务稳步推进：微贷业务在Q3个人经营性贷款增长64亿至613亿，占贷款总额比重提升至37.8%。公司通过“做小、做散”的策略，持续优化贷款结构，提升资产质量。
• 资产质量持续优化：不良贷款率由6月末的0.96%降至0.81%，关注类贷款占比下降至0.88%。拨备覆盖率维持在520%以上，体现出公司对风险的控制能力较强。
• 未来增长潜力大：公司已公布60亿可转债预案，有望为微贷业务扩张提供低成本资金，进一步增强其市场竞争力。

关键信息

财务数据概览

业务发展

• 总资产增长：截至Q3，总资产规模达2415亿元，同比增长18.9%。
• 贷款增长：贷款总额增长至1623亿元，同比增长24.0%；个人贷款增长85亿元至953亿元。
• 微贷业务表现：个人经营性贷款增长显著，年初以来增长127亿元（+26.1%），子公司（主要是村银）贡献增长38亿元（+24%）。
• 存款增长：Q3存款规模达1856亿元，同比增长16.3%。尽管Q3存款增速放缓，但公司注重控制负债成本，预计未来将加大异地存款吸收力度。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 估值：当前股价对应2021年、2022年PB分别为0.93x、0.84x，估值较低，具备投资价值。
• 未来展望：预计2021-2023年归母净利润分别为21.53亿、25.78亿、30.92亿，保持稳健增长。息差改善、微贷战略推进、再融资计划等多重因素支撑未来业绩持续回升。

风险提示

• 宏观经济风险：若全球宏观经济加速下滑，可能影响客户经营情况。
• 货币政策风险：货币政策超预期转向宽松或收紧，将对银行日常经营及投资产生不利影响。
• 竞争风险：微贷业务竞争加剧可能对公司息差和利润造成负面影响。
• 再融资风险：若再融资推进进度不及预期，将影响公司业务扩张节奏。

附录：股票信息

图表说明

• 图表1：营收及利润增速（累计同比）
• 图表2：营收及利润增速（单季同比）
• 图表3：常熟银行净息差
• 图表4：常熟银行各级资本充足率
• 图表5：资产质量指标