20261009-五矿期货-镍月报_宏观与供应双重压制_镍价重心继续下移_32页_3mb

镍月报总结

核心内容

本报告对2026年10月镍市场的月度情况进行了全面评估，涵盖了供给、需求、库存、成本端、精炼镍、硫酸镍以及供需平衡等方面。

主要观点

1. 供给端

• 国内精炼镍产量：9月预计环比下降2%至2.95万吨。
• 国内镍铁产量：预计环比下降2%至3.2万镍吨。
• 印尼镍铁产量：预计环比下降1%至13.33万镍吨。
• 硫酸镍产量：预计环比下降2%至3.71万镍吨。
• 减产因素：部分企业因亏损而阶段性减产，但印尼Weda Bay Nickel矿山恢复生产，以及部分RKAB中期增量配额获批，缓解了矿端紧张预期。
• 成本支撑：印尼镍矿价格小幅回落，湿法矿价格回落至25.5美元/吨，印尼低品位镍矿定价修正系数下调，降低了褐铁矿采购价格及相关税费。

2. 需求端

• 不锈钢需求：9月国内不锈钢产量预计环比下降3%至353.8万吨，其中300系产量下降1%至190.7万吨。
• 终端需求：家电、建筑及制品订单改善有限，后续存在重新累库风险。
• 新能源需求：9月锂电池产量预计环比增长7%至314.5GWh，但三元电池产量预计下降1%至45.8GWh，新能源需求增长主要由磷酸铁锂贡献。
• 原料采购：三元正极材料企业仍以销定产、按需采购，新能源端尚未形成明显增量拉动。

3. 期现市场

• 镍价走势：9月镍价整体震荡下行，沪镍主力由月初12.8万元/吨回落至12.20万元/吨。
• 现货升贴水：进口镍升贴水维持偏低水平，LME 0-3升贴水回落，反映现货趋于宽松。
• 镍铁价格：持续回落，精炼镍较镍铁溢价有所抬升。
• 硫酸镍溢价：维持偏高水平。

4. 库存情况

• 全球精炼镍显性库存：截至10月2日，报39.2万吨，较上月同期增加8802吨。
• 国内精炼镍社会库存：10.72万吨，较上月同期减少5598吨。
• LME镍库存：升至28.5万吨，较上月同期增加14400吨。

5. 成本端

• 菲律宾镍矿出港量：维持在偏高水平。
• 国内镍矿进口量：持续回升，截至9月25日，国内镍矿库存报1356.1万吨，较上月同期增加9.1%。
• 镍矿价格：印尼1.6%品位镍矿价格回落至59美元/吨，湿法矿价格回落至25.5美元/吨。

6. 精炼镍

• 8月国内精炼镍产量：27867吨，环比下降2920吨。
• 不锈钢产量：8月国内不锈钢产量为325.54万吨，环比增加17.32万吨。
• 精炼镍进口盈亏：近期震荡回落。

7. 硫酸镍

• 8月全国硫酸镍产量：48889吨，环比减少2502吨。
• 三元动力电池产量：8月为41.2GWh，环比减少2.5GWh。
• 三元材料产量：81300吨，环比减少9790吨。
• 硫酸镍生产利润率：近期震荡回落。

8. 供需平衡

• 全球原生镍供应量：预计在2026年Q4达到103.1万镍吨。
• 全球原生镍需求量：预计在2026年Q4达到100.4万镍吨。
• 全球原生镍供需缺口：预计在2026年Q4为2.8万镍吨，缺口占比为2.8%。
• 全球精炼镍供需缺口：预计在2026年Q4为2.5万镍吨，缺口占比为89.6%。

关键信息

• 镍价走势：预计10月镍价延续偏弱运行，但成本支撑下跌幅或逐渐收窄，沪镍主力参考区间11.5万—12.5万元/吨。
• 供应宽松预期：印尼新增RKAB配额释放及Weda Bay Nickel恢复生产，缓解了矿端紧张预期。
• 需求压制：不锈钢“金九”需求兑现较弱，新能源端中间品需求未见明显改善。
• 库存高位：全球精炼镍库存偏高，限制反弹空间。
• 成本支撑：外采硫酸镍、MHP及高冰镍生产仍分别亏损约14.5%、8.5%和8.7%。

报告声明

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