20130626-宏源证券-市场情绪平复_短端价值开始显现_24页_796kb

信用债市场日报总结 - 2013年6月26日

核心内容概述

2013年6月26日，信用债市场整体情绪趋于平复，短端债券价值开始显现。市场成交量稳定，收益率整体下行，尤其在短融和中票市场表现较为显著。国务院和财政部等政策层面的动态对市场稳定起到积极作用，同时部分地方财政收支问题和发债人信用风险事件也引起关注。

主要观点

• 市场情绪平复：市场整体情绪趋于稳定，短端债券收益率下降，显示市场对短期融资工具的需求增加。
• 政策稳定市场预期：国务院强调保持政策连续性和稳定性，以稳定市场预期。财政部计划发行260亿元1年期国债，进一步释放流动性。
• 资金面改善：央行连续表态，释放出流动性充裕的信号，R001和R007等短期利率明显下降。
• 信用债表现分化：不同券种表现不一，短融和中票YTM整体下行，而公司债成交量下滑，YTM以下行为主。
• 地方财政压力显现：部分地方财政收支紧张，中央对地方的转移支付成为缓解财政压力的关键。
• 发债人信用风险：永泰能源和银河纸业等企业面临债务危机，引发市场关注。

关键信息

一、宏观与政策动态

1. 国务院稳定市场预期：强调政策连续性和稳定性，以稳定市场预期。
2. 财政与流动性：财政部计划7月3日发行260亿元1年期国债，旨在优化金融资源配置。
3. 地方财政压力：部分地方财政收支紧张，中央对地方的转移支付成为关键。
4. 统计造假问题：国家统计局局长披露统计造假手段，地方干预数据上报现象依然存在。
5. 土地制度改革：国土部初步形成27条土地制度改革政策，涵盖土地用途、产权等多个方面。

二、债市动态

1. 公开市场利率变化：

   • R001: 5.55%，下28bp
   • R007: 7.29%，下15bp
   • R014: 7.33%，上39bp
   • GC001: 5.49%，上128bp
   • GC007: 8.05%，下40bp
   • GC014: 7.00%，下195bp

2. 信用债成交情况：

   • 总成交：450亿元
   • 短融：119亿元，YTM下行25bp
   • 中票：162亿元，短端交易量上升，YTM显著下行
   • 产业债：256亿元，交易所交投清淡
   • 城投债：164亿元（无短融），银行间中长端带动成交量上升
   • 公司债：7.1亿元，成交量下滑，YTM以下行为主

3. 收益率变化：

   • 短融整体YTM下行，中票短端AAA级成交量回落
   • 交易所市场YTM下行幅度较大，银行间市场YTM变化相对稳定

债券表现详情

产业债

• 短融：

  • 12北部湾CP002（0.32Y/AA+）收于6.32%，下1bp，成交5000万元
  • 13岳纸CP001（0.96Y/AA）收于6.09%，成交3亿元

• 中票：

  • 12厦港务MTN1（2.31Y/AA+）收于4.70%，下27bp，成交1亿元
  • 13丹东港MTN1（4.72Y/AA）收于5.56%，下15bp，成交2.2亿元

城投债

• 短融：

  • 13赣铁CP001（0.76Y/AA）收于5.38%，成交6000万元
  • 10泰达MTN1（1.82Y/AA+）收于4.94%，成交6.6亿元

• 中票：

  • 13烟台债（6.72Y/AA+）收于5.90%，上3bp，成交2亿元
  • 09株城投（3.18Y/AA+）收于5.00%，上9bp，成交600万元

市场趋势分析

• 短端债券表现突出：短融和中票市场交易活跃，YTM大幅下行，显示市场偏好短期债券。
• 长端债券表现平稳：银行间市场中长端债券成交量上升，交易所市场YTM下行幅度较大。
• 公司债交易清淡：公司债总成交7.1亿元，各等级成交量均有下滑，但YTM以下行为主。
• 市场流动性改善：央行多次表态，显示流动性状况有所改善，市场情绪趋于稳定。

行业与发债人动态

• 永泰能源：二季度股价腰斩，大股东多次质押融资，面临资金压力。
• 银河纸业：陷入40亿债务危机，新股东被指“金蝉脱壳”。
• 东宝生物：胶原蛋白产品涉嫌违法宣传，被立案调查。
• 中药企业：9家知名中药企业中药材存在违禁农药残留问题，GAP规范面临考验。

总结

整体来看，2013年6月26日，信用债市场情绪趋于平复，短端债券价值开始显现，市场成交量稳定，收益率整体下行。政策层面的稳定措施和流动性改善对市场起到积极作用，但地方财政压力和部分发债人信用风险依然存在，需持续关注。