深度报告-20220702-天风证券-中钨高新-000657.SZ-硬质合金龙头综合服务商_敲门光伏钨丝新天地_28页_3mb

报告摘要

中钨高新是中国五矿集团旗下的硬质合金龙头综合服务商，拥有完整的钨产业链布局，从上游钨矿到下游制品，实力强劲。公司是国内最大的数控刀片生产商，全球最大的硬质合金生产商，具备强大的市场竞争力。

硬质合金刀具行业发展前景广阔：
- 刀具基材升级、机床数控化率提升和国产替代加速是推动硬质合金刀具需求增长的三大主要因素。
- 硬质合金刀具具有高精度、高刚度和高耐磨等优点，是数控机床的核心材料，其应用渗透率相比全球仍有提升空间。
- 我国数控机床数控化率仍有20%以上的提升空间，数控刀具市场将迎来量价齐升。
光伏钨丝市场潜力巨大：
- 随着硅片细线化和薄片化趋势，高碳钢丝接近拉力极限，钨丝作为更优替代材料，具备更高的强度和更长的寿命。
- 钨丝的成本优势在硅料价格高于90元/kg时仍然显著，当前光伏高景气环境下，钨丝具备广阔的市场前景。
全产业链布局与管理优化带来远期增长动力：
- 公司拥有从钨矿开采、冶炼到硬质合金制造的完整产业链，增强了成本控制能力和业绩稳定性。
- 通过“双百”计划和职业经理人制度，公司管理效率显著提升，盈利逐年改善，未来增长可期。

子公司	产品	现有产能	远期规划产能	投产时间
株硬公司	数控刀片	1亿片	1.8亿片	2025年
株硬公司	精密微钻	5-5.5亿只	7亿只	2025年
自硬公司	数控刀片	1000万片	2000万片	2022年Q4
自硬公司	钨丝	12亿米	100亿米	2022年底
南硬公司	钨粉末制品	4000吨	5200吨	-

中钨高新作为国内硬质合金龙头企业，业绩增长动力强劲，未来有望受益于机床数控化率提升和国产替代加速，同时在光伏钨丝领域也有较大成长空间。因此，首次覆盖给予“买入”评级。

财务数据和估值：
- 2020年营业收入9919.46百万元，2021年12093.58百万元，2022E 13262.85百万元，2023E 14988.59百万元，2024E 16448.52百万元。
- 2020年净利润221.11百万元，2021年527.58百万元，2022E 685.27百万元，2023E 1092.76百万元，2024E 1345.73百万元。
- EPS分别为0.21元、0.49元、0.64元、1.02元、1.25元。
市场数据：
- 全球切削刀具市场规模预计2027年达338.5亿美元，2020年为217.69亿美元。
- 我国硬质合金刀具渗透率低于全球63%，提升空间大。
- 2020年我国切削刀具市场规模达421亿元，预计2030年将超631亿元。
技术与市场分析：
- 硬质合金刀具技术壁垒高，欧美企业技术积淀深厚，应用渗透率领先。
- 钨丝替代高碳钢丝的趋势已显现，未来有望成为主流。
- 钨丝成本优势在硅料价格高于90元/kg时显著，目前硅料价格处于较高水平，钨丝具备较大替代空间。
行业竞争格局：
- 国际刀具市场分为三梯队，欧美企业占据高端市场，日韩企业主打性价比，中国企业聚焦中低端市场。
- 公司通过技术突破和产品优化，正在向第二梯队迈进，未来有望成为全球领先刀具综合服务商。