2017-快递行业：快递行业空间仍可期，格局改善助龙头脱颖而出_27页-2mb

报告摘要

快递行业仍处于成长周期，行业增速维持相对高位，预计2017-2020年业务量、业务收入复合增速分别为22%和19%。电商是快递发展的主要推动力，2017年1-8月快递业务量同比增长30.2%，收入增长27%，增速较去年同期有所放缓。此外，跨境电商和农村电商的快速发展也为快递业务提供了新的增长点。

行业增速与空间
- 行业增速放缓主要由高基数效应和异地件增速下降所致，但行业整体仍保持增长。
- 电商、跨境电商和农村电商的持续发展将维持快递业务的高增长态势。
- 微商作为快递发展的新蓝海，未来三年CAGR预计达43.9%，但目前对快递业务贡献率较低。
加盟与直营模式对比
- 加盟模式轻资产、网点扩张快，成本结构更简单，价格优势明显。
- 直营模式具备更强的信息化优势、更高的管理服务质量，且在高端市场（如国际件、商务件）有更强的竞争力。
- 从当前来看，加盟模式仍占优势，但中长期直营模式或将成为趋势。
行业格局改善
- 价格战逐渐收窄，快递企业通过并购和资本运作提升集中度。
- 中通、韵达、圆通等公司通过资本扩张、网络优化等方式提升竞争力，行业集中度逐步提高。
- 菜鸟网络通过平台化、数据驱动的方式影响行业格局走向，但其机制可能减缓行业集中速度。
盈利能力分析
- 韵达股份在利润率和ROE方面表现突出，是盈利能力最强的快递企业。
- 顺丰因直营模式的高投入导致利润率较低，但其在高端市场具有明显优势。
- 申通快递估值较低，是行业集中度提升的受益者之一。

快递板块：首次覆盖，给予“强于大市”评级。
个股建议：
- 韵达股份（002120）：业务增速快，盈利能力强，建议重点关注。
- 顺丰控股（002352）：全直营模式，高端市场优势明显，积极支持中铁总混改。
- 圆通速递（600233）：资本扩张意图明显，布局国际件和商务件市场。
- 申通快递（002468）：估值较低，受益于行业集中度提升。