20220707-万和证券-2022年下半年投资策略_拐点已现_震荡蓄势_28页_8mb

报告摘要

2022年下半年投资策略总结

核心观点

市场拐点已现：结合过去三轮类衰退期市场走势影响因素分析，A股在4月底触底反弹，市场情绪修复与风险偏好提升推动指数回升。
影响因子转移：随着市场反弹，影响A股的主要因素将由分母端（风险偏好）转向分子端（盈利），市场将进入业绩验证期。
震荡结构性行情：预计下半年A股将呈现震荡走势，市场分歧可能加大，但长期来看，若经济复苏，市场机会将显现。
行业配置建议：聚焦政策稳增长（传统基建、新基建）和复工复产复商复市主线，关注双碳、智能汽车、数字经济等主题。

经济与市场分析

经济仍处类衰退期：尽管5月经济数据出现反弹，但经济仍将持续承压，疫情和全球通胀仍是主要制约因素。
类衰退期特征：A股在类衰退期前期通常大幅下跌，后期市场见底反弹，随后进入业绩验证期，伴随新一轮牛市。
盈利与估值：当前A股估值处于历史中游位置，市场底部已探明，但盈利修复强度仍待验证，下半年市场将进入盈利主导阶段。

下半年市场判断

无风险利率下行空间有限：当前利率水平已处于历史低位，受美国高通胀背景下美联储加息预期影响，利率进一步下行难度较大。
政策效果待验证：财政政策发力减弱，减税降费对经济的影响尚不确定；房地产、制造业投资及消费受疫情影响，出口也面临全球通胀压力。
市场情绪仍为短期影响因素：尽管风险偏好有所回升，但情绪对指数走势仍有较大影响，需关注疫情反复、地缘局势、全球通胀等风险因素。

行业配置建议

政策稳增长

传统基建与新基建：机械设备、建材、钢铁等。
双碳目标：光伏、风电、储能等清洁能源相关行业。
促消费政策：汽车、家电等大宗消费行业。

复工复产复商复市

制造业产业链修复：重点关注汽车产业链等。
消费场景恢复：重点关注食品行业等。

主题投资

双碳：关注光伏、风电、储能、分布式电网等。
智能汽车：受益于疫后需求修复和政策支持，重点关注新能源汽车及零部件。
数字经济：关注云计算、人工智能、5G、数字人民币等。

风险提示

流动性收紧：若政策进一步收紧，市场可能承压。
经济下行：若经济复苏不及预期，市场将面临更大挑战。
疫情反复：秋冬季疫情可能再次影响市场情绪。
通胀超预期：全球通胀可能继续对A股带来风险。
地缘局势：俄乌冲突可能继续影响国际原材料价格。

附录

相关报告：
- 《2021年年报及2022年一季报解析：22Q1盈利边际改善，但扰动因素仍在》（20220516）
- 《二季度投资策略：A股继续寻底，静待转机到来》（20220418）
- 《2022年度投资策略：寻找结构性机会》（20211224）
图表目录：
- 图1：上半年主要指数涨跌幅
- 图2：二季度主要指数涨跌幅
- 图3：人民币兑美元中间价走势
- 图4：国际原油价格走势
- 图5：申万一级行业涨跌幅
- 图6：Wind概念指数涨幅前十
- 图7：Wind概念指数跌幅前十
- 图8：万得全A市盈率历史分位数
- 图9：上证综指市盈率历史分位数
- 图10：深证成指市盈率历史分位数
- 图11：创业板指市盈率历史分位数
- 图12：融资融券余额走势
- 图13：北向资金净流入情况
- 图14：PPI同比走势
- 图15：GDP同比走势
- 图16：美林投资时钟理论
- 图17：GDP、PPI与万得全A走势
- 图18：第一轮类衰退期万得全A走势
- 图19：第二轮类衰退期万得全A走势
- 图20：第三轮类衰退期万得全A走势
- 图21：本轮类衰退期万得全A走势
- 图22：万得全A风险溢价率
- 图23：沪深300风险溢价率
- 图24：货币政策与万得全A指数关系
- 图25：中美十年期国债收益率
- 图26：中美十年期国债收益率利差
- 图27：中美一年期国债收益率
- 图28：美元指数走势
- 图29：工业企业利润与全A归母净利润走势
- 图30：基建投资同比与过去平均值对比
- 图31：海外库存周期与出口增速关系
- 图32：疫情常态化阶段社零环比修复动能
- 图33：房地产销售面积与新开工面积走势
- 图34：新增新冠确诊病例与无症状感染者走势
- 图35：中国物流景气指数
- 图36：港口货物吞吐量走势
- 图37：LME铜与铝价格走势
- 图38：铁矿石与螺纹钢价格走势
- 图39：煤炭与焦煤价格走势
- 图40：液化气价格走势
- 图41：美国核心CPI与PPI走势
- 图42：全球通胀主要经济体走势
- 图43：4-5月份工业增加值当月同比
- 图44：下半年行业配置逻辑
- 图45：风电新增设备高速增长
- 图46：光伏新增产值高速增长
- 图47：汽车产量与当月通知
- 图48：新能源汽车产量与当月同比

作者信息

沈彦東，分析师，资格证书：S0380519100001，联系邮箱：shenyd@wanhesec.com，联系电话：(0755)82830333
刘志勇，分析师，资格证书：S0380520030001，联系邮箱：liuzy@wanhesec.com，联系电话：(0755)82830333

投资评级标准

行业投资评级：
- 强于大市：行业指数涨幅超过沪深300指数10%
- 同步大市：行业指数涨幅在-10%至10%之间
- 弱于大市：行业指数跌幅超过沪深300指数10%
股票投资评级：
- 买入：公司股价涨幅超过沪深300指数15%
- 增持：公司股价涨幅在5%至15%之间
- 中性：公司股价涨幅在-5%至5%之间
- 回避：公司股价跌幅超过沪深300指数5%