> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 燃气轮机行业专题报告总结 ## 核心内容 燃气轮机是一种以连续流动的气体为工质，将燃料热能转化为机械能的旋转式动力机械，具有高功率密度、快速响应、稳定发电和清洁低碳等不可替代性。其核心结构包括压气机、燃烧室和燃气透平三大部件，遵循布雷顿循环，具备自持运行特性，适用于多种能源场景。 ## 主要观点 1. **不可替代性**： - 燃机具备稳定、高效、灵活和清洁的核心特性。 - 建设周期短，适合快速落地的AI数据中心需求。 - 启动快，可有效平抑新能源发电波动。 - 发电稳定，可用率超 $95\%$，适合电网调峰。 - 清洁低碳，碳排放相比传统火电站降低 $60\%$，符合“双碳”趋势。 2. **需求爆发原因**： - AI算力需求指数级增长，推动数据中心能源升级。 - 电网老化与体制问题限制电力供应，燃机成为补位方案。 - 供给端错配与区域政策共振，促进市场需求增长。 - 数据中心用电量预计到2030年翻番，推动燃机需求增长。 3. **市场容量与竞争格局**： - 全球燃气轮机市场稳步增长，2023年市场规模为376.4亿美元，预计2033年达868.4亿美元。 - 主要市场由GEV、西门子能源和三菱重工三家巨头主导，合计占全球重型燃机订单约 $80\%$。 - 在手订单排至2028-2030年，无富余产能，市场需求高度集中。 4. **核心零部件：涡轮叶片**： - 涡轮叶片是燃气轮机中最关键的零件，处于极端恶劣环境。 - 制造工艺复杂，对材料与技术要求极高，全球市场由PCC和HWM两家公司主导。 - 国内在涡轮叶片领域仍依赖进口，但正逐步实现国产化。 5. **投资建议**： - 当前燃气轮机行业处于快速增长期，建议关注具备卡位优势和技术壁垒的头部厂商。 - 推荐标的包括：应流股份、东方电气、联德股份、杰瑞股份、豪迈科技、博盈特焊。 ## 关键信息 - **技术特点**：燃气轮机采用布雷顿循环，具备高功率密度和快速响应能力。 - **市场结构**：重型燃机占全球市场 $90\%$ 以上，F级为当前主流机型。 - **国内发展**：我国燃气轮机产业从引进仿制到自主创新，已实现F级燃机国产化率 $85\%$。 - **需求结构**：AI数据中心建设带动燃机需求增长，单机柜功率达30KW以上，部分甚至超过120KW。 - **投资趋势**：全球燃机市场订单与收入持续增长，国内企业正加速布局，抢占市场。 ## 产业链与技术突破 - **上游**：高温合金、钛合金等材料制造，代表企业有钢研高纳、抚顺特钢、宝钛股份。 - **中游**：精密铸造与锻造工艺，代表企业有应流股份、万泽股份、图南股份。 - **下游**：整机制造与总装，代表企业有东方电气、上海电气、哈尔滨电气等。 - **国产化进展**：东方电气自主研发F级燃机，实现从“0”到“1”的突破；应流股份与国际巨头合作，实现全球供应。 ## 风险提示 1. AI算力产业发展不及预期。 2. 燃气轮机投资不及预期。 3. 国家产业政策不确定性。 4. 海外出口不及预期。 5. 推荐标的业绩不达预期。 6. 研报引用数据更新不及时。 ## 投资评级说明 - **股票评级**：买入（预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在15%以上）、增持（5%~15%）、持有（-10%~+5%）、减持（跌幅在10%以上）。 - **行业评级**：增持（涨幅在10%以上）、中性（-10%~+10%）、减持（跌幅在10%以上）。 - 评级标准基于报告发布日后6~12个月内相对基准指数的市场表现。 ## 重要声明 - 本报告基于公开资料和实地调研，力求独立、客观和公正，不构成投资建议。 - 报告内容可能随时调整，投资者应自行关注更新。 - 本报告版权归中泰证券所有，未经授权不得翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改。