20240325-东方金诚-利率债周报_长端利率波动加大_收益率曲线陡峭化下移_16页_6mb

• 核心观点：
  • 上周债市波动加大，长端利率整体下行，短端利率下行幅度更大，收益率曲线陡峭化下移。
  • 本周债市料以震荡为主，10年国债收益率将在22%-24%之间波动；政策面和基本面因素需新的触发因素来推动市场突破。
  • 影响债市的因素包括利率债供给、资金面波动、消息面事件及微观机构行为等。

• 超长期特别国债发行：
  • 预计二季度开闸并集中发行，三季度支出，通过转移支付或中央财政安排资金。
  • 更可能采用市场化发行方式，向个人投资者开放，增加债市波动风险。

• 上周市场回顾：
  • 10年国债收益率下行149bp，1年期国债收益率下行700bp，期限利差走阔。
  • 国债期货表现弱于现券，尤其是长端利率变动较大。
  • 一级市场利率债发行规模6607亿，净融资额3400亿；认购需求整体尚可。

• 实体经济观察：
  • 工业数据偏强，出口有所回暖，但消费和房地产持续疲软。
  • 高炉、石油沥青等生产端数据上行，但运价指数下滑显示出口动能边际减弱。
  • 猪肉价格小幅上升，螺纹钢价格上涨，反映部分领域需求回升。

• 流动性与政策动态：
  • 央行释放宽松信号，引导存款利率下行，但人民币汇率走弱抑制降准预期。
  • 日央行加息结束负利率和YCC政策，全球利率环境分化。
  • 美联储维持利率不变，态度偏鸽，预计下半年逐步降息。

💎 总结：
本周债市波动加大，主要因超长期特别国债发行预期、货币政策变化及相关宏观经济数据的影响。短端利率大幅下行，收益率曲线陡峭化下移；长端利率虽有下行，但空间有限。后续需关注政策和基本面变化，债市预计将维持震荡格局，10年国债收益率震荡区间为22%-24%。