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晨会集萃总结

核心内容概览

本次晨会集萃涵盖了宏观经济、策略研究、固收分析、非银金融、行业公司等多个领域，旨在为投资者提供全面的市场洞察与投资建议。

主要观点与关键信息

宏观经济分析

• 信用周期：二季度可能是政策底、经济底、金融底，三季度开始金融与经济数据或进入疫后复苏第三阶段。
• 政策支持：国常会自6月16日以来已出台17项“稳增长”政策，显示政策支持力度增强。
• 经济复苏：预计下半年经济环比增速有望改善，受益于透支效应减弱、消费内生修复和外需加速库存见底。
• 央行措施：央行通过增加“支农支小再贷款、再贴现额度”等结构性工具来稳信用。

策略研究

• 上半年复盘：AI主题在年初因技术驱动普涨，随后TMT板块基于基本面分化。
• 关注方向：
  1. 基本面改善：传媒和计算机子行业中的游戏、金融IT、云计算。
  2. AI赋能：算力和部分AI应用。
  3. 半导体周期：全球半导体周期接近见底，国产替代逻辑下半导体产业链有望迎来主升浪。
• 市场机会：二季度TMT和科创板调整可能为投资机会。

固收分析

• 利率债供给：预计下半年国债发行5.15万亿，净融资2.2万亿；地方债发行3.66万亿，净融资1.65万亿。
• 政金债发行：约2.91万亿，净融资1.35万亿，同比增速11%。
• 金丹转债：发行规模7亿元，债项与主体评级为AA-/AA-，预计上市价格为125元左右，建议积极参与申购。

非银金融

• 公募基金费率下调：主动权益类基金实际费率低于全球可比市场，有利于基金公司做优主业。
• 配套措施：引入中长期资金、拓宽收入来源、降低运营成本，提升服务国家重大战略的能力。

行业公司推荐

• 华曙高科（688433）：
  • 工业级增材制造龙头，具备设备、材料、软件自主研发能力。
  • 2019-2022年营收CAGR≈43.4%，2023-2025年预计归母净利润分别为1.69/2.58/3.91亿元。
  • 首次覆盖，给予“增持”评级。
• 阿特斯（688472）：
  • 全球光伏组件佼佼者，组件出货量连续十二年排名全球前五。
  • 2022年毛利率回升至11.65%，2023-2025年预计归母净利润43/61/79亿元。
  • 首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

• 政策风险：政策梳理可能遗漏、宏观经济风险、中美贸易与科技摩擦加剧。
• 市场风险：信用周期好转低于预期、地产销售复苏不及预期、基本面偏弱。
• 公司风险：增材制造设备依赖进口、技术路线替代、原材料波动、市场竞争、股权质押、海外政策变动等。

重点报告摘要

《宏观|信用周期是否见底？》

• 结论：二季度可能是信用周期见底，三季度经济金融数据将进入复苏阶段。
• 支撑因素：政策和基本面支撑，透支效应减弱、消费修复、外需库存见底。
• 建议：关注政策和基本面的双重支撑。

《电新|阿特斯（688472）首次覆盖》

• 短期亮点：优秀的集成能力和丰富的项目经验。
• 长期看点：
  1. 技术优势：N型技术布局，带来超额收益。
  2. 品牌与渠道优势：全球市场份额高，产品溢价能力强。
• 盈利预测：2023-2025年归母净利润分别为43、61、79亿元。
• 评级：首次覆盖，给予“买入”评级。

《机械|华曙高科（688433）首次覆盖》

• 公司定位：工业级增材制造龙头，具备全球竞争力。
• 技术布局：金属与高分子双轮驱动，掌握核心技术。
• 盈利预测：2023-2025年归母净利润分别为1.69/2.58/3.91亿元。
• 评级：首次覆盖，给予“增持”评级。

市场数据

• 上证综指：收盘3236.48，涨跌1.26%
• 沪深300：收盘3898.42，涨跌1.43%
• 中证500：收盘6044.06，涨跌1.36%
• 中小盘指：收盘4001.72，涨跌1.40%
• 创业板指：收盘2237.52，涨跌1.85%
• 国债指数：收盘203.08，涨跌0.00%

投资评级体系

报告列表

• 华曙高科（688433）：工业级增材设备国内龙头，高分子材料+增材产品打开第二成长曲线，评级“增持”。
• 阿特斯（688472）：组件加速一体化行稳致远，储能增长强劲未来可期，评级“买入”。
• 金工专题报告：海外文献推荐第261期。
• 金丹转债：聚乳酸布局正当时，建议积极参与申购。

风险提示

• 本报告内容基于相关文献，不构成投资建议。
• 投资者需注意市场波动、政策变化、行业竞争、技术替代、原材料价格波动、汇率变动、股权质押等风险。

研究团队

• 策略研究团队：刘晨明、崔杨杨、余可骋、逸昕、赵阳、许向真、李如娟、吴黎艳。
• 传媒互联网研究团队：朱骥楠、金沐阳。
• 电力设备新能源研究团队：孙潇雅、朱光硕、王彬宇、高鑫。
• 电子元器件研究团队：潘暕、俞文静、许俊峰、程如莹、骆奕扬、包恒星。
• 房地产研究团队：刘清海。
• 非金属类建材研究团队：武慧东、林晓龙。
• 非银行金融研究团队：周颖婕、吴浩东。
• 固定收益研究团队：孙彬彬、张文星、廖翊杰、孟万林、魏予陶、隋修平、朱宸翰、姜艺璇。
• 海外研究团队：孔蓉、王梦恺、杨雨辰、曹睿、李泽宇。
• 宏观经济研究团队：宋雪涛、张伟、向静姝、孙永乐、林彦、郭微微。
• 环保公用研究团队：郭丽丽、胡冰清、裴振华、赵阳。
• 基础化工研究团队：唐婕、郭建奇、张峰。
• 机械研究团队：朱晔、张钰莹。
• 计算机研究团队：缪欣君、刘鉴、张若凡、陈涵泊。
• 家电研究团队：孙谦、宗艳、赵嘉宁。
• 建筑工程研究团队：鲍荣富、王涛、朱晓辰、王雯、任嘉禹、熊可为、吴红艳。
• 交通运输研究团队：陈金海、徐君。
• 金融工程研究团队：吴先兴、祇飞跃、王喆、韩乾、王鹏飞、姚远超、何青青。
• 金属与材料研究团队：孙亮、陈凯丽、项祈瑞、曾先毅、刘奕町。
• 军工研究团队：李鲁靖、刘明洋、王泽宇、张明磊。
• 领导层研究团队：赵晓光。
• 能源开采研究团队：张樨、纪有容。
• 农林牧渔研究团队：吴立、陈潇、陈炼、林逸丹。
• 汽车研究团队：于特、庞博。
• 轻工造纸研究团队：尉鹏洁。
• 商贸零售&社会服务业研究团队：孙海洋、何富丽、朱琳、吴慧迪。
• 生物医药研究团队：杨松、张雪、李慧瑶、曹文清、李妞妞。
• 食品饮料研究团队：吴文德、赵婕、任金星。
• 数据研究院研究团队：黄海利、曹雯瑛。
• 通信研究团队：唐海清、王奕红、林弦皓、余芳沁、陈汇丰、康志毅。
• 银行研究团队：郭其伟、付思雨、谢文旭。
• 中小市值研究团队：卢雨婷、蒋梦晗、盖元其、戴飞、林毓鑫。
• 资产配置研究团队：惠政宝。

分析师声明

• 本报告观点基于分析师个人看法，不构成投资建议。
• 报告内容为机密，仅供客户使用。
• 所有信息来源于公开资料，未经天风证券授权不得修改、发送或复制。
• 报告不构成买卖要约或邀请，需独立评估。

特别声明

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• 投资者需考虑潜在利益冲突，本报告仅为参考依据。

资料来源

• 天风证券研究所
• 聚源数据