20221023-华鑫证券-谱尼测试-300887.SZ-公司事件点评报告_业绩超预期_现金流改善明显_5页_270kb

报告摘要

谱尼测试（300887.SZ）在2022年第三季度表现出强劲的业绩增长，同时现金流显著改善。公司持续通过内生扩张与外延并购提升其在综合性检测领域的竞争力，为未来业务发展奠定基础。

业绩表现超预期
- 2022年前三季度实现营业收入26.8亿元，同比增长100%；
- 归母净利润1.81亿元，同比增长94.1%；
- 扣非归母净利润1.54亿元，同比增长108.3%。
毛利率下滑，但费用率优化显著
- 第三季度毛利率为34.5%，同比下滑13.7个百分点，主要受核酸检测业务毛利率较低及部分产能爬升影响；
- 销售/管理/研发费用率分别为10.4%、7.56%、6.85%，同比分别下降7.64%、3.99%、0.83%，费用管控成效明显。
现金流显著改善
- 截至第三季度末，应收账款环比下降1.9亿元，预计核酸业务占比较大；
- 前三季度经营性现金流净额达3.05亿元，环比中报增加3.46亿元；
- 政府专项经费配置对核酸业务的回款具有积极作用，预计后续现金流有望持续改善。
战略布局增强检测能力
- 公司坚持“内生与并购”双轮驱动策略，提升优质业务比重，增强综合检测能力；
- 内生方面，上海、武汉基地已投产，青岛和西安实验室即将投产，检测能力持续增强；
- 外延方面，收购深圳米约、成都米约、深圳通测检测，拓展医疗计量及电子电器领域，打造一站式检测机构。
盈利预测与估值
- 预计2022-2024年收入分别为36.8亿、37.7亿、45.4亿元，EPS分别为1.09元、1.44元、1.97元；
- 当前PE为36倍，未来三年PE逐步下降至20倍，估值合理，维持“买入”投资评级。

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（亿元）	20.07	36.8	37.74	45.46
归母净利润（亿元）	2.20	3.13	4.13	5.65
EPS（元）	1.61	1.09	1.44	1.97
P/E（倍）	24.4	36.1	27.3	20.0

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率	40.7%	83.4%	2.6%	20.5%
归母净利润增长率	34.5%	41.9%	32.2%	36.7%
毛利率	46.2%	37.5%	42.4%	43.8%
净利率	11.0%	8.5%	11.0%	12.4%
ROE（%）	10.9	8.9	10.8	13.1

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
流动资产合计（亿元）	143.4	286.2	265.9	268.6
非流动资产合计（亿元）	134.7	169.8	222.2	279.4
资产总计（亿元）	278.1	456.0	488.1	548.0
负债合计（亿元）	76.1	105.7	104.0	117.8
资产负债率（%）	27.4	23.2	21.3	21.5