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供应过剩压力下，镍价高位回落总结

一、一周行情回顾

本周镍价在资金推动下出现大幅波动。周一因中伟印尼工厂爆炸的传闻，LME镍一度上涨12%，但随后快速回落。周三，LME将镍交易初始保证金要求提高至6100美元，推动镍价高位回落。截至周五，沪镍主力2212合约收于200200元/吨，周内跌幅为2.95%；LME镍3月合约收于25605美元/吨，周内跌幅为6.89%。

• 沪镍走势：主力合约周内下跌，市场情绪偏弱。
• LME镍走势：受保证金调整影响，价格波动显著。
• 市场因素：资金推动与政策调整是价格波动的主要原因。

二、现货市场

1. 纯镍现货市场

• 周初镍价突破20万元/吨，但下游企业因价格过高而观望，成交偏冷。
• 周四开始内外盘双双回落，成交略有好转。
• 现货升贴水小幅上涨，目前金川镍报升水3900元/吨，俄镍报升水2100元/吨，镍豆报升水1800元/吨。
• 进口亏损严重，周内到货较少，库存仍处于低位，预计后续镍价回落可能带动现货报价走高。

2. 镍矿市场

• 菲律宾苏里高进入雨季，镍矿供应持续下降。
• 尽管运费下滑，但综合进口成本仍高，矿山挺价意愿强。
• 国内镍铁厂采购积极性较低，成交价格维持前期水平。
• 本周低镍矿价格为44美元/湿吨，中镍矿为72美元/湿吨，高镍矿为105美元/湿吨。

3. 镍铁市场

• 主流大厂镍铁成交价为1380元/镍，成交量数万吨。
• 镍铁厂开始销售12月到货资源，与印尼镍铁出货水平持平，部分仍在销售11月资源，成本支撑下报价坚挺。
• 印尼镍铁回流量高，市场仍处供应过剩状态。
• 本周中高镍铁价格下降20元/镍。

4. 不锈钢市场

• 上半周不锈钢期货盘面偏强，但市场氛围冷清，难以拉动价格上涨。
• 青山钢厂暗盘下跌，贸易商挺价意愿减弱，低价资源盛行。
• 疫情复发导致生产节奏放缓，下游需求疲软，部分企业可能提前放假，原材料采购减少。
• 不锈钢社会库存全系别增加，冷轧资源增幅较大，库存压力显现。
• 上期所不锈钢库存增加782吨至1.28万吨。

5. 硫酸镍市场

• 镍价回落，MHP系数也有所下降，硫酸镍即期成本降低。
• 但硫酸镍企业仍处于亏损状态，挺价意愿强烈，市场报价明显上涨。
• 下游需求放缓，三元前驱体企业出售硫酸镍，供应量增加，但需求不佳，买卖双方博弈激烈。

三、库存情况

• 镍矿港口库存：截至11月18日，全国港口镍矿库存下降7.54万湿吨至1051万吨，其中中镍矿下降4.78万湿吨，高镍矿下降5.55万湿吨，低镍矿增加2.78万湿吨。
• 不锈钢库存：全国不锈钢社会库存增加1.19万吨至53.6万吨，300系、200系和400系库存均有所上升；上期所不锈钢库存增加782吨至1.28万吨。
• 交易所库存：上期所电解镍库存下降472吨至4162吨；伦镍库存下降792吨至4.95万吨。

四、行情展望

本周镍价在资金推动下大幅波动，但基本面显示供应过剩压力持续存在，镍价不具备持续上涨条件。

• 不锈钢销售清淡：300系不锈钢现货市场销售低迷，钢厂对镍铁压价，镍铁价格承压。
• 合金需求受抑制：四季度合金领域镍需求进入消费淡季，部分需求被抑制。
• 新能源需求放缓：产业链增速放缓导致镍需求减弱，MHP系数回落。
• 印尼新增产能释放：印尼新增镍项目产量持续释放，全球原镍供需仍处过剩状态。
• 预期走势：镍价预计震荡偏弱运行，短期内缺乏上涨动力。

五、关键信息与主要观点

核心内容

• 镍价在资金推动下出现大幅波动，但基本面偏弱，供应过剩压力持续。
• 现货市场成交清淡，下游企业观望情绪浓厚。
• 镍矿供应减少，但价格维持高位，矿山挺价意愿强。
• 不锈钢库存增加，销售疲软，对镍价形成下行压力。
• 硫酸镍市场因成本支撑和需求疲软而维持坚挺。
• 印尼新增产能释放，全球原镍供需仍处过剩状态，镍价难以持续上涨。

关键信息

• LME镍保证金提高，影响价格走势。
• 现货升贴水上涨，显示市场对镍的稀缺性认可。
• 镍矿价格维持高位，供应紧张。
• 不锈钢库存增加，市场情绪偏弱。
• 硫酸镍价格因成本支撑而坚挺。
• 镍铁市场供应过剩，价格承压。

主要观点

• 镍价短期震荡偏弱，缺乏持续上涨动力。
• 下游需求疲软，叠加库存增加，对镍价形成下行压力。
• 印尼新增产能释放，全球镍市场仍处供大于求状态。
• 资金推动下的价格波动难以持续，需关注基本面变化。

六、分析师信息

• 分析师：李瑶瑶
• 审核人：孙匡文
• 执业资格号：F3060236
• 投资咨询资格号：Z0014443
• E-mail：liyaoyao@xhqh.net.cn