家用电器行业：市场总体偏冷淡，地产回暖带转机-20190403-财富证券-12页_1mb

家用电器行业月度报告总结

核心内容

2019年3月，家用电器行业整体市场表现回暖，申万家用电器指数上涨7.76%，在申万28个一级行业中排名上升至第15位。子板块中，彩电涨幅最大（22.42%），小家电（19.15%）和其它视听器材（16.16%）紧随其后，而洗衣机（4.14%）和空调（3.72%）表现相对不佳。

行业估值方面，申万家用电器板块市盈率为25.91倍，较全部A股（35.61倍）折价27.25%，但较沪深300（22.26倍）溢价16.37%。从子板块估值来看，洗衣机板块估值最低，而其它视听器材板块估值最高。

主要观点

市场表现

• 3月家用电器行业整体回暖，涨幅显著。
• 彩电板块成为领涨力量，受益于政策刺激和超高清视频产业的发展。
• 洗衣机及空调板块涨幅相对落后，表现不佳。

行业数据

• 空调：2月产量和销量均出现下滑，同比分别减少4.1%和3%，库存压力依然存在。
• 洗衣机：2月产量和销量同比分别下滑1%和10.9%，外销市场集中度较低，仍有提升空间。
• 冰箱：1-2月产量和销量分别同比增长6.4%和7.3%，出口保持稳定增长，内销略显疲软。
• 房地产：1-2月全国住宅竣工面积同比下降7.8%，但降幅较去年同期有所收窄，预计2019年竣工面积将底部回升。

行业新闻

• 家电维修问题：央视3·15晚会曝光家电维修乱象，中国家用电器服务维修协会对此作出回应，强调将改善售后服务体系。
• 苏宁布局大家电：苏宁推出小Biu系列智能家电，涵盖冰箱、洗衣机等，试图抢占大家电市场。
• AI技术应用：日本提出培养25万AI人才的计划，AI技术在家电产品中的应用日益广泛，推动智能家电发展。

关键信息

重点公司表现

公司公告简评

• 浙江美大：2018年业绩稳定增长，毛利率略有下滑但期间费用率控制良好，渠道建设完善，未来增长潜力较大。
• 苏泊尔：2018年营收和净利润均实现增长，产品结构持续优化，渠道建设完整，有望进一步提升市占率。
• TCL集团：2018年营收小幅增长，净利润显著提升，通过重组优化业务结构，重点发展半导体显示业务。

投资建议

• 家电板块估值处于历史相对低位，2019年行业基本面有望复苏。
• 建议关注两条主线：
  1. 业绩确定性强的龙头企业：格力电器、美的集团、青岛海尔、苏泊尔。
  2. 受益于房地产市场改善的厨电板块：老板电器、华帝股份、浙江美大。

风险提示

• 原材料价格上涨可能对毛利率造成压力。
• 行业竞争加剧，可能导致利润空间压缩。
• 房地产市场不景气可能影响厨电板块的需求。