20171225-华融证券-证券行业2018年投资策略_券商全面转型时代开启_24页_1mb

2018年证券行业投资策略总结

核心内容

2018年证券行业将进入全面转型的新时代，监管趋严推动业务规范发展，同时金融创新和市场红利释放为行业提供新的增长点。券商将从传统的经纪、投行业务向财富管理、主动资管和大投行战略转型，金融科技和差异化发展成为关键路径。

主要观点

• 监管环境优化：2017年监管政策呈现精细化趋势，推动券商业务规范发展。随着监管环境边际改善，券商将有更多创新空间。
• 市场红利释放：多层次资本市场逐步完善，直接融资比例上升，为券商带来增量业务市场空间。
• 业务结构优化：券商将加快转型步伐，经纪业务向财富管理与互联网金融并行，资管业务向主动管理转型，投行业务向“投资+投行”和交易型投行方向发展。
• 行业竞争格局分化：大券商和特色券商将更有优势，在转型过程中更易脱颖而出。
• 投资建议明确：2018年证券行业整体业绩有望改善，给予“看好”评级，重点推荐中信证券、华泰证券、招商证券、东方证券和兴业证券。

关键信息

一、2017年证券行业回顾

• 行情表现：2017年非银行金融指数上涨23.28%，在29个中信一级行业中排名第三，跑赢沪深300指数0.79个百分点。
• 基本面表现：全年业绩较去年同期回落，但估值处于历史低位，多数上市券商PB在1-4倍之间，平均PB为1.93倍，PE在15-77倍之间，行业整体估值低位。
• 业务结构变化：经纪业务收入占比下降至27%，自营业务占比提升，成为第二大收入来源。

二、内生动力充足，外部环境边际改善

• 监管精细化：监管政策不断完善，推动券商合规发展，强化风险控制。
• 市场红利释放：多层次资本市场不断完善，直接融资比例提升，为券商带来新机遇。
• 创新转型动力：券商在创新业务和金融科技的支持下，不断优化业务结构，增强抗风险能力。

三、券商迎来全面转型时代

• 财富管理转型：经纪业务从“佣金战”向财富管理转型，金融科技成为关键支撑。
• 资管业务转型：主动管理能力成为资管业务发展的核心，差异化竞争成为趋势。
• 大投行战略：投行业务从传统中介向“投资+投行”和交易型投行方向转变，大券商更具优势。

四、投资建议

• 行业评级：给予证券行业“看好”评级，预计2018年整体业绩将有所改善。
• 个股推荐：
  • 中信证券（600030.SH）：强烈推荐，行业龙头，业务全面，具备强大合规能力。
  • 华泰证券（601688.SH）：强烈推荐，财富管理转型领先，互联网金融与特色业务并重。
  • 招商证券（600999.SH）：强烈推荐，业务均衡，FICC与资产证券化业务表现突出。
  • 东方证券（600958.SH）：推荐，具备转型优势，业务结构不断优化。
  • 兴业证券（601377.SH）：推荐，顺应行业趋势，积极布局创新业务。

五、风险提示

• 交易量下滑：可能影响券商业绩。
• 利率风险：对自营业务造成影响。
• 投资风险：包括市场波动和资产配置失误。
• 政策风险：监管政策变化可能影响业务模式。
• 合规风险：随着监管趋严，合规管理压力增大。

附：图表说明

• 图表1、2：2017年非银行金融板块涨幅情况。
• 图表3、4：证券行业估值情况。
• 图表5、6：2017年监管政策延续与精细化趋势。
• 图表7：大券商重返AA级评级。
• 图表8、9：金融开放与多层次资本市场对比。
• 图表10：新三板市场快速发展。
• 图表11：我国直接融资比例与发达国家对比。
• 图表12、13：经纪业务收入占比与佣金率变化。
• 图表14、15：财富管理转型进行时与金融科技作用。
• 图表16、17：券商资管规模变化与监管政策影响。
• 图表18、19：IPO审核通过率与并购重组业务发展。
• 图表20：资产证券化业务发展。
• 图表21、22、23：中信证券、华泰证券、招商证券盈利预测。

总结

2018年证券行业将在监管、市场与技术三方面共同推动下，迎来全面转型。大券商与特色券商将凭借各自优势在转型中占据有利位置。金融科技将加速财富管理业务发展，主动管理能力将成为资管业务竞争的关键，而大投行战略则为投行业务带来新的增长空间。券商估值处于历史低位，具备一定的安全边际，整体行业具备投资价值。