20211028-国盛证券-昊海生科-688366.SH-疫情影响下单季度增长出现波动_静待Q4起开始恢复_3页_815kb

吴海生科（688366.SH）总结

核心内容概述

吴海生科（688366.SH）在2021年前三季度实现营业收入12.74亿元，同比增长42.89%，归母净利润3.10亿元，同比增长175.64%。尽管Q3单季收入和利润增速出现波动，但整体仍保持良好增长态势。公司预计Q4将逐步恢复增长，同时在新产品和业务拓展方面有较大潜力。

主要观点

• Q3业绩波动原因：受江苏、湖南、福建等地疫情反复影响，公司Q3收入和利润增速有所放缓。管理费用率和研发费用率同比上升，毛利率下降，是利润增速低于收入增速的主要原因。
• 业务增长分化：2021年上半年，眼科、医美、骨科和外科业务均实现增长，但Q3眼科业务（尤其是人工晶体）因非旺季及集采影响出现下滑，预计四季度将恢复增长。
• 新产品与技术布局：公司持续推进人工晶体、玻尿酸、OK镜、美瞳等产品的研发与上市，其中自研OK镜预计2021年底完成临床，二代PRL晶体已进入注册检验阶段。四代有机交联玻尿酸和欧华美科的玻尿酸管线有望在2021年底至2022年获批。
• 医美业务拓展：欧华美科的射频及激光医疗美容设备和家用仪器丰富了公司产品线，增强了业务协同效应。
• 并购成果：通过投资美国Eirion公司，公司获得外用涂抹型和经典注射型肉毒素产品管线，进一步完善产品矩阵。

关键信息

财务数据（单位：百万元）

盈利预测与投资评级

• 盈利预测：预计2021-2023年公司归母净利润分别为4.5亿元、6.2亿元、8.4亿元，对应增速分别为95.0%、38.3%、35.9%。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司具备良好的增长潜力和盈利前景。

风险提示

• 产品销售不及预期
• 市场竞争加剧
• 产品受政策影响降价
• 新产品研发不及预期
• 并购标的业绩不及预期

业务板块表现

• 眼科业务：2021H1收入3.56亿元，同比增长69.61%。Q3因疫情及集采影响，收入增速放缓，预计Q4将恢复增长。
• 医美业务：2021H1收入1.80亿元，同比增长136.39%。预计在娇兰和海魅的带领下，保持稳健增长。
• 骨科业务：2021H1收入2.06亿元，同比增长58.92%。作为刚需业务，波动较小。
• 外科业务：2021H1收入0.95亿元，同比增长38.44%。

未来展望

公司积极布局新产品和新业务，提升产品矩阵的多样性与竞争力，预计将在2021年底至2022年实现多个产品的临床与量产。随着疫情控制和政策支持，公司业务有望在Q4恢复增长，长期发展值得期待。