20260924-中邮证券-小金属行业2026年下半年投资策略_供给刚性铸就底色_AI浪潮重塑需求_26页_2mb

小金属行业2026年下半年投资策略总结

核心内容概述

本报告分析了2026年下半年小金属行业（锡、铟、钽、钨、稀土）的投资策略，指出行业整体处于供给约束与需求增长并存的状态，尤其受到AI技术发展的影响。各金属供需关系、价格走势、产业链变化及投资建议均被详细分析，为投资者提供参考。

主要观点

1. 锡：长期供不应求，AI带动需求增长

• 供给端：全球锡矿资源高度集中，缅甸佤邦复产缓慢，印尼出口审批收紧，导致全球锡供给弹性弱，库存处于低位，易受事件冲击。
• 需求端：AI服务器与HBM先进封装带动焊料需求增长，焊料需求占全球消费50%以上，预计2030年供需缺口扩大至7万吨。
• 价格走势：锡价长期处于上行趋势，国内去库转累库，国外持续去库，内外价差扩大。
• 投资建议：关注云南锗业、锡业股份、华锡有色等。

2. 铟：光模块需求推动高纯铟需求增长

• 供给端：再生铟为精铟供给主要来源，中国占全球精铟产量70%以上，预计2030年全球高纯铟需求达440.69吨。
• 需求端：光模块需求带动磷化铟需求指数级增长，800G、1.6T光模块带动磷化铟芯片需求。
• 价格走势：高纯铟需求占比持续上升，预计2030年占精铟总需求的15.41%。
• 投资建议：关注相关产业链企业。

3. 钽：供给脆弱，AI需求爆发

• 供给端：全球钽矿高度集中于非洲三国，手工采矿与战乱影响供给稳定性。
• 需求端：AI服务器、高温合金、半导体靶材需求带动钽电容、钽化学品需求增长，预计2030年全球钽总需求突破4000吨。
• 价格走势：供需错配推动钽价中枢上行。
• 投资建议：关注东方钽业、其他钽产业链相关企业。

4. 钨：供给紧缺，国内外价差扩大

• 供给端：中国占全球钨矿产量83%，国内指标管理及打击走私导致供给持续紧缺。
• 需求端：AI相关PCB微钻、六氟化钨需求增长，海外APT钨价约为国内三倍。
• 价格走势：国内外价差或进一步扩大，钨价有望冲击60万元/吨。
• 投资建议：关注厦门钨业、中钨高新等。

5. 稀土：进口与回收受限，需求持续景气

• 供给端：中国占全球稀土矿产量69.23%，海外稀土冶炼产能短期内无法替代。
• 需求端：新能源汽车、人形机器人、低空经济带动氧化镨钕需求增长，预计2026年需求量增加。
• 价格走势：合规管控收紧，废料回收量预期下滑，氧化镨钕价格短期看多。
• 投资建议：关注稀土产业链相关企业。

关键信息

供给端

• 锡：缅甸、印尼、中国、刚果（金）为全球主要锡矿来源，供给弹性弱，库存低位。
• 铟：再生铟为主要供给来源，中国占全球产量70%以上。
• 钽：非洲三国产量占全球83.6%，手工采矿与战乱影响供给。
• 钨：中国占全球产量83%，出口管制导致供给紧张。
• 稀土：中国占全球产量69.23%，海外冶炼能力不足，回收受限。

需求端

• 锡：AI焊料需求带动焊料消费增长，2030年需求达52万吨。
• 铟：光模块需求带动高纯铟需求增长，预计2030年达440.69吨。
• 钽：AI服务器、高温合金、半导体靶材需求增长，预计2030年总需求突破4000吨。
• 钨：AI相关PCB微钻、六氟化钨需求增长，海外APT价格为国内三倍。
• 稀土：氧化镨钕需求增长，新能源汽车、机器人等带动远期需求。

价格趋势

• 锡：长期上行趋势，供需缺口扩大。
• 铟：高纯铟需求占比上升，价格看涨。
• 钽：供需错配，价格中枢上行。
• 钨：国内外价差扩大，价格有望冲击60万元/吨。
• 稀土：氧化镨钕价格短期看多。

风险提示

• 价格波动风险：受供需变化及国际局势影响。
• 下游需求不及预期风险：AI发展不及预期可能影响金属需求。
• 国内外项目投产进度不及预期风险：供给端项目进度可能延迟。
• 模型假设与实际不符：预测数据可能与实际情况存在偏差。
• 政策超预期风险：国内外政策变化可能影响市场供需。

投资建议

• 重点推荐企业：云南锗业、锡业股份、华锡有色、中钨高新、厦门钨业、东方钽业。
• 行业评级：强于大市。
• 投资逻辑：供给刚性与AI需求爆发形成双重支撑，价格中枢上移，具备长期投资价值。

结论

小金属行业在2026年下半年面临供给刚性与AI需求爆发的双重驱动，行业整体处于供不应求状态，价格中枢上移趋势明确。建议投资者关注锡、铟、钽、钨、稀土等金属及其产业链企业，把握行业周期与技术变革带来的投资机会。