20150407-招商证券-医药行业_2015年4月月报-把握补涨机会_寻找触网弹性_19页_1mb

医药行业2015年4月月报总结

核心观点

医药板块在2015年3月全面启动，表现优于大盘，作为防御性品种，其安全性较好，配置价值高，建议继续加强配置。稳健风格下，应把握补涨机会，关注品牌OTC、低价药及血制品等估值较低的标的。政策层面，政府多次提及放开药品价格，预计取消药品最高零售价政策将近期出台，利好上述领域。同时，医药电商新规即将出台，处方药销售、物流配送等因素有望松绑，建议关注医药电商相关标的如九州通、一心堂。移动医疗领域，医药公司开始触网，更看好垂直领域运营者如鱼跃、乐普。

配置建议

稳健组合（2015年4月份）

• 云南白药：公司14年业绩预计延续高增长，当前估值处于历史低位，品牌OTC产品有提价能力，有国企改革预期。维持强烈推荐，目标价70元。
• 天士力：14年业绩稳定增长，产品受益于新一轮招标，激励机制到位，后续有并购预期，预计15年表观利润增长21%。目标价61.6元，强烈推荐-A。
• 丽珠集团：公司前期公告激励方案，业绩解锁条件逐年提升，管理层有信心，公司销售改革后业绩增速逐步提升。预计15年EPS2.2元，目标价61.5元，强烈推荐-A。
• 复星医药：公司医药工业质地优良，近两年加快医疗服务布局，预计在医药工业和医疗服务外延扩张方面有新突破。维持审慎推荐-A。
• 九州通：国内最大民营医药分销企业，积极布局医药电商，拥有先发优势，维持推荐，预计14年净利增22%。

进取组合（2015年4月份）

• 恒康医疗：医疗服务产业布局良好，预计未来有新的并购项目，维持强推。
• 誉衡药业：内生+外延双轮驱动，预计15~17年净利润增长70%、30%、26%，EPS1.03、1.34、1.68元，强烈推荐-A。
• 沃森生物：疫苗行业深度依赖研发与创新，公司布局“疫苗+单抗+血制品”产业链，多个重磅品种处于研发晚期，目标价85元，强烈推荐-A。
• 一心堂：计划2015年新开1000家门店，线下药店规模优势明显，积极布局医药电商，预计15~17年净利增长26%、22%、21%，EPS1.43、1.75、2.12元，审慎推荐-A。
• 信立泰：存在较多催化剂，如泰嘉重新中标、心脏支架获批上市等，预计15~16年净利润增长25%、24%，EPS2元、2.47元，目标价50元，强烈推荐-A。
• 鱼跃医疗：积极布局互联网医疗，成立医云公司，构建云诊所平台，未来有望迎来经营拐点，预计15~16年净利增21%、23%，EPS0.68、0.84元，强烈推荐-A。

行业数据更新

• 医药板块3月份上涨18.24%，跑赢大盘3.18个百分点。
• 医药板块15年PE为33倍，处于历史相对低位；全部A股15年PE为16倍，医药股估值相对溢价约107%。
• 医药子板块15年PE分别为：
  • 化学原料药：34倍
  • 化学制剂：35倍
  • 中药：26倍
  • 生物制品：44倍
  • 医疗器械：55倍
  • 商业：31倍
  • 医疗服务：55倍

投资评级

• 强烈推荐-A：云南白药、东阿阿胶、天士力、丽珠集团、恒瑞医药、复星医药、恒康医疗、誉衡药业、沃森生物、国药一致、鱼跃医疗、东富龙、乐普医疗、西陇化工、信立泰、普洛药业、爱尔眼科等。
• 审慎推荐-A：健民集团、中新药业、华兰生物、康缘药业、博腾股份、博雅生物、科华生物、翰宇药业、华邦颖泰、上海家化、国药股份、浙江震元、乐普医疗等。

重点公司盈利预测

报告与观点速递

• 2015年3月1日：乐普医疗14年净利增长17%，15年Q1开始提速；鱼跃医疗14年净利增16%，看好其互联网医疗布局。
• 2015年3月2日：国务院发布《关于完善公立医院药品集中采购工作的指导意见》，处方药估值承压。
• 2015年3月12日：一心堂调研纪要，药店加快布局，电商稳步推进。
• 2015年3月16日：普洛药业增资华海子公司昌邑华普，合作开拓联苯市场。
• 2015年3月18日：乐普医疗公告筹划参股江苏优加利20%股权。
• 2015年3月19日：东阿阿胶4季度业绩显著提升，15年有望实现较快增长。
• 2015年3月22日：国药一致经营平稳，国企改革值得期待。
• 2015年3月23日：国药股份业绩符合预期，关注国企改革及同业竞争解决。
• 2015年3月25日：血制品行业报告，关注产品提价及行业整合。
• 2015年3月26日：东富龙为制药装备工业4.0引领者；信立泰存在较多催化剂，目标价50元。
• 2015年3月31日：九州通创历史新高，长期看好。

分析师承诺

• 李珊珊：招商证券医药行业首席分析师，8年证券从业经验，CPA。
• 徐列海：医药行业分析师，2009年加入招商证券。
• 张同：医药行业分析师，2011年3月加入招商证券。
• 李勇剑：医药行业研究助理，2013年7月加入招商证券。

团队荣誉

• 2011年新财富最佳分析师第3名，证券业金牛分析师第2名，卖方分析师水晶球奖第3名。
• 2012年新财富最佳分析师第4名。

投资评级定义

• 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上。

• 审慎推荐：公司股价涨幅介于5%~20%之间。

• 中性：公司股价变动幅度介于±5%之间。

• 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上。

• A：公司长期竞争力高于行业平均水平。

• B：公司长期竞争力与行业平均水平一致。

• C：公司长期竞争力低于行业平均水平。

• 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数。

• 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数。

• 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数。

重要声明

• 本报告由招商证券股份有限公司编制，具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。
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• 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。
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