20220414-东方财富证券-汽车行业专题研究_广汽埃安混改落地_电动品牌孵化加速_20页_1mb

广汽埃安混改落地，电动品牌孵化加速总结

核心内容

广汽埃安作为广汽集团旗下的电动智能汽车品牌，正通过混合所有制改革（混改）和员工股权激励计划，加速电动智能品牌的独立运营与市场竞争力提升。混改通过引入战略投资者及推进股份改制，旨在优化治理结构、激发员工活力，提升运营效率。根据25.66亿元新增融资及6.55%股权占比，广汽埃安投后估值约为391.76亿元，未来有望实现A轮引战及上市。

主要观点

1. 混改路径与目标

• 广汽埃安于2017年成立，2020年更名，定位高端电动汽车品牌。
• 2021年8月启动混改，目标是推进“研产销”一体化及择机上市。
• 员工持股比例为4.55%，战投持股约2%，提升企业活力和市场竞争力。
• 通过混改和引入战投，广汽埃安将建立更具市场竞争力的股东架构，为后续发展提供资金和资源支持。

2. 产品矩阵与技术驱动

• 广汽埃安打造了以Aion S/Y系列为主力，Aion V/LX系列上探高端市场的纯电车型矩阵。
• 产品配置覆盖多个价格区间，满足不同市场需求。
• GEP纯电平台持续迭代，从GEP1.0到GEP3.0，提升整车开发效率和产品竞争力。
• EV+ICV技术路线全面布局，包括电池、电驱、智能驾驶、智能座舱等。

3. 供应链与制造能力

• 通过自主研发与合资合作并重，构建了自主可控、稳定高效的产业链布局。
• 与宁德时代、清陶、日电产、中车、华为、百度、腾讯等形成广泛合作，强化核心技术能力。
• 利用数字化技术，实现高效定制化生产，打造智能生态工厂，提升制造效率。

4. 渠道运营与客户体验

• 推出官方APP作为唯一下订渠道，实现线上线下融合，精准掌握市场动态。
• 通过大数据支持市场预测，赋能经销商，实现资源共享、智能补货提醒等，提升销售效率。
• 借助APP平台，广汽埃安打造了“一口价、低库存、高周转”的创新渠道模式。

关键信息

产品信息

• AION S系列：中高级智能轿车，指导价13.98-17.98万元，续航410-510km。
• AION S Plus：续航510-602km，指导价15.78-18.38万元。
• AION Y系列：紧凑型纯电SUV，指导价13.76-17.56万元，续航500-600km。
• AION V Plus：纯电SUV，指导价17.76-23.96万元，续航500-702km。
• AION LX Plus：纯电旗舰车型，指导价28.66-46.96万元，续航600-1008km。

技术与研发

• GEP纯电平台：第三代GEP3.0预计2023年推出，提升整车性能。
• EV核心技术：拥有石墨烯超级快充、弹匣电池、海绵硅负极电池等技术。
• ICV技术：自研ADiGO智驾系统，支持L2++高速场景，与华为、百度、腾讯等合作推进L4技术。
• 电子电气架构：星灵架构升级至EEA3.0，实现硬件即插即用，软件常用常新。

合作与投资

• 战略投资者：诚通集团、南网动能、广州爱安。
• 合作企业：宁德时代、清陶、日电产、中车、华为、百度、腾讯、科大讯飞、地平线、经纬恒润等。
• 合资项目：与奥迪威、银基安全、联通智网、加特兰、马瑞利等合作，强化供应链和研发能力。

估值与投资建议

• 估值参考：对标造车新势力，合理PS估值约为5倍，PG估值约为30倍。
• 投资建议：
  • 乘用车板块：关注比亚迪、长安汽车、广汽集团。
  • 零部件板块：关注天润工业、科博达、保隆科技、经纬恒润。

风险提示

1. 芯片供给紧缺可能影响产品开发进度。
2. 上游原材料涨价导致成本压力。
3. 电动智能产业刺激政策落地不及预期，可能影响行业发展。
4. 疫情控制不及预期，可能影响生产与销售。
5. 新车型开发及量产进度可能延迟，影响市场表现。

结论

广汽埃安通过混改和员工股权激励，进一步激发企业活力，强化技术驱动与产品矩阵建设，加速电动智能品牌的孵化。其在供应链、制造、渠道等方面具备较强竞争力，未来有望对标造车新势力，成为电动智能领域的头部企业。