20151229-华创证券-移动办公行业深度报告之二（海外启示篇）_乘西风东渐之势_享国内SAAS产业投资盛宴_50页_3mb

移动办公行业深度报告之二（海外启示篇）总结

核心内容

本报告分析了海外SaaS行业的成熟发展路径及其对国内SaaS产业的启示。通过对比美国的SaaS生态与市场表现，指出国内SaaS行业仍处于成长初期，但拥有巨大的发展空间。

主要观点

• 海外云计算生态已成熟：由Amazon、Google等巨头构建的云计算生态为SaaS行业提供了坚实的基础，IaaS和PaaS的普及推动了SaaS应用的爆发。
• SaaS商业模式多样：以订阅费为主，企业用户付费意愿强，通过分层订阅、数据变现等方式实现快速增长。
• SaaS估值机制明确：收入增速和客户留存率是影响SaaS估值的关键因素，CLV > CAC 是盈利的临界点。
• 国内SaaS发展启示：国内SaaS市场空间巨大，人口红利消失和云计算发展将推动行业爆发，阿里钉钉有望成为国内企业互联网入口的代表。

关键信息

海外SaaS产业现状

• 云计算生态圈形成：亚马逊、微软、谷歌等企业构建了成熟的IaaS和PaaS平台，支撑了SaaS的发展。
• SaaS行业新贵辈出：Salesforce、Workday、ServiceNow等公司成为各细分领域的巨头。
• 行业拐点：人口红利的消失与经济危机是SaaS行业爆发的两大拐点。
• 标准化应用率先爆发：如CRM、HRM等，渗透率较低但增长迅速。
• 收入增速与货币化能力决定估值：SaaS企业估值与收入增速正相关，与用户流失率负相关。

海外SaaS商业模式

• 分层订阅收费：企业根据需求选择不同层级的服务，如Slack的5层订阅体系。
• 数据变现空间广阔：如LinkedIn通过广告和招聘服务实现变现，Zenefits向保险公司收取佣金。
• 资本青睐SaaS：美国SaaS领域融资活跃，风险投资推动行业发展。

海外SaaS估值机制

• 客户留存率为核心指标：CLV > CAC 是盈利的关键，SaaS公司需注重客户生命周期价值。
• 收入增速影响估值：快速成长的SaaS公司通常享有更高估值。
• 用户流失率影响估值：低流失率的公司更受资本市场青睐。

对国内的启示

• 市场空间巨大：国内中小企业众多，SaaS市场有望达到万亿级别。
• 行业拐点临近：人口红利的消失与云计算的普及将推动国内SaaS行业爆发。
• 巨头布局加速发展：阿里钉钉等企业在SaaS领域布局，有望成为国内企业互联网入口。
• 细分领域将诞生独角兽：借鉴海外经验，国内SaaS细分领域未来将涌现如Salesforce一样的企业。

投资建议

• 推荐公司：北信源（300352）、二六三（002467）、青海明胶（000606）、浪潮软件（600756）、久其软件（002279）、初灵信息（300250）、东方通（300379）、荣信股份（002123）等。
• 行业评级：强烈推荐。

重点公司分析

• Salesforce：CRM领域龙头，通过订阅模式和并购扩张迅速成长为全球最大的SaaS企业。
• Workday：HRM领域领先者，专注于企业人力资源管理，具备较高的增长潜力。
• ServiceNow：企业IT运维领域领先者，通过PaaS平台和自动化解决方案提升企业效率。
• Zenefits：HRM服务提供商，通过免费服务吸引用户，再向保险公司收取佣金。
• Concur：费用报销领域龙头，通过SaaS服务提升企业效率，被SAP收购。
• LinkedIn：通过广告和招聘服务实现数据变现，用户群体收入水平较高。

术语解释

• IaaS：基础设施即服务，提供计算资源，降低企业IT成本。
• PaaS：平台即服务，为企业提供开发环境，降低软件开发门槛。
• SaaS：软件即服务，通过订阅模式为企业提供软件服务。
• MRR：月度重复收入，是衡量SaaS企业收入的重要指标。
• CLV：客户生命周期价值，衡量客户未来收益。
• CAC：客户获取成本，影响SaaS企业的盈利能力。
• ISV：独立软件开发商，专注于特定领域的软件开发。

总结

海外SaaS行业已形成完整的生态体系，具备成熟的商业模式和估值机制。国内SaaS产业虽仍处于成长初期，但凭借庞大的中小企业基础和云计算的快速发展，未来有望迎来爆发。建议关注国内SaaS龙头企业，如阿里钉钉等，同时关注具备增长潜力的细分领域，未来将有更多独角兽企业诞生。