20230113-天风证券-正帆科技-688596.SH-2022年度净利润同比大幅预增_在手订单充沛指引23年持续高增长动能_5页_946kb

正帆科技（688596）2022年度总结

核心内容

正帆科技在2022年度实现净利润大幅增长，预计归母净利润为2.53-2.7亿元，同比增长50%-60%。其中，第四季度归母净利润同比增长90.02%-117.91%，扣非归母净利润同比增长75.48%-105.35%。公司在手订单充沛，预计2023年将持续高增长。公司业务涵盖工艺介质供应系统，通过装备+材料+服务三位一体模式构建核心竞争力，深耕行业十数年，参与制定多项国家与行业标准。

主要观点

• 业绩增长强劲：2022年净利润预增显著，第四季度增长尤为突出，主要受益于下游行业市场规模扩大及公司市场竞争力提升。
• 订单增长显著：截至2022年第三季度末，公司累计在手订单达31.09亿元，同比增长63.7%。IC行业订单增长97.8%，光伏行业增长80.4%，显示多点开花的市场布局。
• Gas Box业务快速发展：Gas Box作为半导体设备核心组件，市场空间广阔，国内仅正帆科技和富创精密具备模组供应能力，具备国产替代潜力。子公司鸿舸临港新工厂已于2022年11月投产，预计2023年初稳产。
• 定增项目推进：公司已募集1.8亿元用于合肥高纯氢气项目和潍坊高纯大宗气体项目，预计2023年中至年底完工，将进一步增强公司业务布局。
• 员工持股计划：公司推出员工持股计划，以增强员工凝聚力和公司竞争力，设定2023年营收和净利润增速不低于20%作为考核指标。

关键信息

下游市场拓展

• 泛半导体行业：公司与中芯国际、长江存储、京东方、三安光电等头部客户合作，业务增长迅速。
• 光伏行业：硅料价格回落释放装机量增长空间，推动公司光伏板块快速发展。
• 生物医药行业：主要涉及制药用水系统、配液系统及生物工艺设备，2022年前三季度增速超过公司整体，有望成为第二增长曲线。

Gas Box业务亮点

• 技术壁垒高：IGS模组需具备高性能、小型化、可靠性、易于安装和维护、标准化、降低成本等六大技术壁垒。
• 市场格局：国内Gas Box市场主要由国外供应商垄断，公司具备较强的国产替代能力。
• 产能提升：子公司鸿舸新工厂投产，产能大幅提升，预计2023年订单保持良好增长。

定增项目

• 合肥项目：年产1260万立方氢气及30万瓶罐装特种气体，建设周期12个月，预计2023年第三到第四季度完工。
• 潍坊项目：年产2.13亿立方米（氧、氮、氩）产品，建设周期18个月，预计2023年中完工。

财务预测

投资建议

• 评级：买入（维持评级）
• 目标价格：57元/股
• 当前价格：38.33元/股

风险提示

• 销售区域集中
• 劳动力成本上升
• 疫情加重
• 研发技术人员流失
• 业绩预告仅为初步核算，以公司正式披露的年报为准

业务布局与市场前景

公司通过定增项目进一步加码CAPEX向OPEX的转型，全面布局大宗及特种气体，提升装备+材料+服务的综合实力。随着产能释放和应用领域扩展，公司业务发展持续向好。此外，公司推出员工持股计划，彰显发展信心，有助于提高员工积极性和公司竞争力。

财务状况

• 资产负债率：2022年为59.29%，预计2023年下降至59.25%，2024年进一步下降至54.03%。
• 市盈率：从2020年的84.43降至2024年的19.18，显示估值逐步合理化。
• 市净率：从2020年的6.15降至2024年的3.63，表明公司资产价值被市场逐步认可。
• 市销率：从2020年的9.46降至2024年的2.18，显示公司盈利能力和市场地位增强。

总结

正帆科技凭借在工艺介质供应系统的研发设计和综合业务模式，确立了在高壁垒市场的领先地位。2022年业绩增长显著，订单充沛，为2023年持续高增长提供指引。公司通过Gas Box业务和定增项目布局，增强市场竞争力和业务多样性。财务状况稳健，估值逐步合理，投资建议为买入，目标价格为57元/股。然而，仍需关注销售区域集中、成本上升及疫情等风险因素。