20210911-招商银行-2021年8月金融数据点评_稳信用_宽财政__5页_865kb

2021年8月金融数据总结

核心内容

2021年8月，我国金融数据呈现出“稳信用”“宽财政”的政策导向下的结构性变化。新增社融和新增人民币贷款均高于市场预期，但M2增速略低于预期，显示整体流动性环境仍偏紧。

主要观点

一、信贷：总量回升，结构一般

• 总量：8月新增人民币贷款为1.22万亿元，处于2015年以来的高位，但低于预期。
• 结构：
  • 企业贷款：受益于“稳信用”政策，企业中长贷显著高于季节性，同比增加0.12万亿元，环比增加0.26万亿元。企业中长贷占比由上月的119.5%回落至75.8%，主要由于企业短贷和票据融资的改善。
  • 居民贷款：受消费复苏偏缓和房地产调控影响，居民贷款持续弱于去年同期，同比少增0.27万亿元。居民短贷同比少增0.13万亿元，居民中长贷同比少增0.13万亿元。
  • 票据融资：在融资需求回暖的背景下，表内票据融资持续同比多增，当月增加0.28万亿元，同比多增0.45万亿元。

二、社融和货币：广义流动性缺口边际收敛

• 社融：8月新增社融2.96万亿元，高于季节性，但同比下降0.63万亿元，主要受政府债高基数和非标压降影响。
• 货币：
  • M2增速：8月M2同比增长8.2%，环比下降0.1个百分点，低于市场预期。
  • M1增速：M1同比增长4.2%，环比下降0.7个百分点，M2与M1剪刀差扩大至4.0%，反映经济内生动能仍偏弱。
  • 财政存款：8月财政存款增加0.2万亿元，同比少增0.4万亿元，显示财政投放加快。
  • 居民与企业存款：居民存款增加0.3万亿元，企业存款增加0.6万亿元，均环比显著增长。

三、债市影响：利率短期或难再下

• 收益率走势：8月债券市场收益率在低位横盘震荡，10年期国债收益率最低下行至2.8%，随后在2.8%-2.9%区间波动。
• 市场反应：收益率已充分反映基本面走弱，市场对弱数据反应钝化，短期内难以继续下行。
• 影响因素：
  • 信贷/社融增长将逐步企稳，制约长端收益率下行。
  • 债券供给压力加大，市场态度趋于谨慎。
  • 货币政策进一步放松概率有限，货币市场利率中枢稳定。

四、前瞻：“稳货币”“稳信用”“宽财政”

• 政策导向：在“稳信用”和“宽财政”的政策下，信贷需求不足情况有所缓解。
• 趋势预判：
  • 8月社融增速环比下降0.4个百分点至10.3%，但后续或有小幅回升空间。
  • M2增速有望小幅回升，反映“稳货币”政策效果。
  • 债券市场收益率短期内或维持低位震荡，难有进一步下行空间。

关键信息

• 新增社融：2.96万亿元，高于市场预期。
• 新增人民币贷款：1.22万亿元，低于预期。
• M2增速：8.2%，低于预期。
• 企业中长贷：同比少增0.20万亿元，环比多增0.03万亿元。
• 居民中长贷：同比少增0.13万亿元，与房地产销售回落相关。
• 票据融资：同比多增0.45万亿元，显示市场流动性需求。
• 政府债发行：8月新增0.97万亿元，同比少增0.41万亿元，但环比多增0.79万亿元。
• 非标融资：同比减少0.10万亿元，进一步压缩。
• 债券收益率：10年期国债收益率在2.8%-2.9%区间窄幅波动，未再创新低。

图表说明

• 图1：8月信贷增量处于历史同期较高水平。
• 图2：新增人民币贷款及构成。
• 图3：新增居民贷款构成占比。
• 图4：新增非金融企业贷款构成占比。
• 图5：8月社融增量高于季节性。
• 图6：新增社融及构成。
• 图7：8月M2-M1剪刀差继续扩大。
• 图8：社融存量与M2存量同比增速。

总结

8月金融数据总体呈现“稳信用”“宽财政”政策导向下的结构性改善，信贷需求边际回升，社融增速边际收敛，M2增速略低于预期。债市收益率短期或难再下，市场关注点转向未来政策变量。