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加息再度兑现后，预计部分风险资产再迎反弹窗口

策略摘要

在美联储9月议息会议后，预计大类资产的表现将类似于5月。加息兑现后，并非所有风险资产都会全面反弹，重点应关注非美元货币、美债、A股及部分基本面强劲的商品的做多机会。同时，美元和VIX指数可能回落，而美股及基本面较弱的商品在经济偏弱的背景下仍难以摆脱下行趋势。

核心内容

事件

北京时间9月22日周四，全球将迎来美联储年内第六次议息会议。

回顾

• 7月FOMC会议：美联储宣布加息75bp至 $2.25% - 2.5%$，为年内第二次较大幅度加息。尽管市场预期较为充分，但多数风险资产在会议后不跌反涨。
• 市场预期升温：由于美联储在7月会议中仍释放偏鹰信号，强调抑制高通胀的决心，导致8月以来市场对加息的预期持续升温。
• 大类资产表现：除美元、中债及有色外，其他主要大类资产均以下跌为主。
• 美债利率变化：上次会议至今，10y名义利率上行81bp至 $3.49%$，2y名义利率上行110bp至 $3.95%$，导致10y-2y利差倒挂加深至46bp。
• 通胀与实际利率：通胀预期下行14bp至 $2.34%$，实际利率上行95bp至 $1.15%$，反映出紧缩货币政策的预期。

前瞻

• 加息预期：市场普遍预计美联储将加息75bp以上，且保留加息100bp的想象空间。CME联储观察工具显示，加息75bp的概率为100%。
• 通胀韧性：美国通胀表现强劲，8月CPI同比上涨 $8.3%$，超出市场预期。尽管能源价格回调，但通胀仍维持高位，显示出其超强韧性。
• 经济压力：美联储难以加息100bp，因经济下行压力较大，超预期加息可能加剧全球金融市场动荡，影响经济软着陆。
• 政策信号：美联储或将放松紧缩货币的措辞，以缓解市场对经济衰退的担忧。重点关注鲍威尔在新闻发布会上是否调降经济和通胀预期。

关键信息

• 加息幅度：预计美联储将加息75bp，而非100bp。
• 资产表现：加息后一个月内，大类资产表现可能类似5月，非美元货币、美债、A股及部分基本面强劲的商品存在做多机会。
• 市场信号：美联储可能通过释放偏鹰信号，控制加息幅度，以实现良好的预期管理。
• 经济趋势：美国经济正逐渐接近衰退，10y-2y利差倒挂加深，失业率回升至 $3.7%$，显示出经济疲软迹象。

图表说明

• 图1：上次议息会议至今主要大类资产变化幅度（单位：%）
• 图2：5月主要大类资产变化幅度（单位：%）
• 图3：美债利率与通胀预期（单位：%）
• 图4：美债实际利率（单位：%）
• 图5：加息周期中美债期限利差倒挂加深（单位：%）
• 图6：CME联储观察工具预期加息概率（单位：%）

联系信息

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• 孙玉龙：FICC组，电话：0755-23887993，邮箱：sunyulong@htfc.com
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