> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 北交所2025年和2026Q1业绩综述总结 ## 核心内容 北交所2025年及2026年第一季度整体呈现出“增收不增利”的特征。营收端保持稳健扩张，但利润端受到宏观环境和行业周期的影响，出现阶段性承压。尽管如此，北交所的资产负债表依然稳健，具备较强的抗风险能力。在行业层面，核心赛道表现出结构性分化，部分行业展现出强劲的盈利能力与扩张韧性，而其他行业则面临“增收不增利”的挑战。 ## 主要观点 - **营收稳健增长，利润承压** 2025年北交所营收同比增长5.94%，2026Q1增速提升至12.43%，高于科创板和全A非金融板块。然而，归母净利润分别同比下滑6.41%和8.72%，明显低于创业板和科创板的正增长趋势。 - **盈利能力与盈利质量承压** ROE在2026Q1大幅回落至1.58%，毛利率和净利率也有所下滑。板块整体盈利能力受成本冲击和资金博弈影响，呈现阶段性寻底态势。 - **核心动因：宏观“剪刀差”与日历效应** 2026Q1盈利能力走弱，主要由于上游成本上涨与下游需求传导时滞形成“剪刀差”，叠加一季度为传统淡季，导致盈利空间被挤压。但板块仍展现出较强的规模扩张能力，印证了底层订单需求的扎实。 - **行业特征：分化明显，内源与举债扩张并存** 核心赛道呈现结构性分化，科技与医药赛道具备较强的“定价权”壁垒，毛利率提升；而机械设备和电力设备等硬科技制造板块则采取“以价换量”的扩张策略，毛利率下滑但营收增长。电子与汽车板块虽营收增长，但利润承压。 ## 关键信息 ### 营收与利润对比 | 年份/季度 | 营收同比增速 | 归母净利润同比增速 | |-----------|-------------|---------------------| | 2025年 | 5.94% | -6.41% | | 2026Q1 | 12.43% | -8.72% | ### 毛利率与净利率变化 | 年份/季度 | 毛利率 | 净利率 | ROE | |-----------|--------|--------|-----| | 2025年 | 23.17% | 6.54% | 7.12% | | 2026Q1 | 22.15% | 6.35% | 1.58% | ### 财务费用率显著上升 2026Q1财务费用率由0.74%升至1.61%，主要由于人民币升值带来的汇兑损失和产能扩张期的短期融资需求。其中，轻工制造、电子和汽车板块受影响较大。 ### 行业表现 | 行业 | 2025年营收增速 | 2025年净利润增速 | 2026Q1营收增速 | 2026Q1净利润增速 | |--------------|----------------|------------------|----------------|------------------| | 机械设备 | 6.52% | -20.64% | 19.45% | 11.82% | | 电力设备 | 10.51% | -36.02% | 15.06% | 31.41% | | 电子 | 7.61% | -15.46% | 8.42% | -25.04% | | 基础化工 | -2.87% | -96.62% | 2.83% | -7.61% | | 计算机 | -2.18% | -127.95% | 45.75% | 7.07% | | 医药生物 | 10.72% | -16.98% | 34.09% | -6.00% | ### 资产负债与现金流情况 - **资产负债率**：2026Q1为42.35%，低于创业板和全A非金融板块。 - **净现比**：由2025年的1.57大幅回落至-0.72，反映现金流承压。 - **应收账款周转天数**：从106.52天延长至113.17天，显示回款效率下降。 ## 风险提示 - 宏观经济不及预期 - 政策支持不及预期 - 流动性快速下滑 - 市场竞争加剧 - 公司业绩不及预期 ## 建议 建议优先关注具备核心定价权与内源造血能力的优质科技制造标的，以应对当前的盈利压力和宏观环境挑战。 ## 行业分化 - **景气提速与盈利反转**：机械设备、电力设备表现突出，营收与利润双增。 - **规模平稳与边际修复**：医药生物和基础化工等板块利润负增长幅度收窄。 - **面临“增收不增利”考验**：电子和汽车虽营收增长，但利润承压。 ## 总结 北交所当前处于“宏观逆风出清”与“新一轮产能验证”的底部拐点。尽管短期内盈利承压，但营收扩张动能强劲，显示出中小企业在宏观周期中的韧性和“以量补价”的能力。未来随着募投产能的逐步达产和效率指标的边际改善，板块整体回报水平有望企稳。建议关注具备内源扩张能力和核心定价权的优质科技制造企业。