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石油化工行业月度报告总结（2020年09月15日）

核心内容

2020年8月，石油化工行业整体表现弱复苏，但涨幅不及油价。行业估值较A股整体折价，部分子板块估值偏高，部分估值偏低。国际原油价格稳步回升，但石化品价格受下游需求疲软影响，涨跌不一，价差水平回落。行业整体面临终端需求恢复不及预期和落后产能退出缓慢的风险。

主要观点

• 原油市场改善：8月国际原油价格持续回升，布伦特原油上涨4.71%至45.57美元/桶，WTI原油上涨6.33%至42.82美元/桶。主要因北美地区供给减少、OPEC减产执行良好以及美国库存下降等因素支撑。
• 石化品价格波动：受原油价格上涨带动，部分石化品如石脑油、丁二烯价格上升，但乙烯、甲苯、纯苯等价格下跌。整体石化品价格回升乏力，价差收缩。
• 国内石化品市场表现：涤纶长丝市场先涨后跌，整体价格环比上涨，但因库存压力上涨空间受限；PVC市场走势平缓，价格以小幅震荡为主，下游需求有限。
• 行业利润承压：传统化工品利润受到宏观经济需求疲软影响，上涨空间有限。建议关注一体化程度高、成本控制能力强的龙头企业。
• 投资评级：维持石油化工行业“同步大市”评级。

关键信息

8月市场表现

• 上证综指上涨2.59%，深成指上涨0.88%，创业板指下跌2.40%。
• 申万化工指数上涨4.10个百分点，优于主要指数。
• 重点子板块涨幅：涤纶（18.3%）、氨纶（14.3%）、其他橡胶制品（11.5%）、纯碱（10.1%）、磷肥（9.3%）。
• 重点子板块跌幅：合成革（-4.2%）、氟化工（-2.8%）、维伦（-2.2%）、日用化学品（-1.7%）、其他纤维（-1.2%）。

重点股票表现（2019E-2021E）

行业产品价格跟踪

• 国际原油价格：布伦特原油45.57美元/桶，WTI原油42.82美元/桶。
• 石化品价格波动：
  • 石脑油上涨6.60%
  • 乙烯下跌8.49%
  • 甲苯下跌2.58%
  • 丁二烯上涨27.08%
  • 纯苯下跌2.79%
• 价差变化：
  • 乙烯与石脑油价差缩小90美元/吨
  • 甲苯与石脑油价差缩小36美元/吨
  • 丁二烯与石脑油价差扩大104美元/吨
  • 纯苯与石脑油价差缩小38美元/吨

投资建议

• 关注一体化程度高、成本控制能力强的龙头企业：如荣盛石化、恒逸石化、桐昆股份、玲珑轮胎。
• 差异化涤纶市场：建议关注海利得。
• PVC行业：疫情加速产能出清，新增产能有限，行业有望触底回升，建议关注中泰化学。
• 纯碱行业：处于历史底部区间，行业利润有望底部反转，建议关注三友化工。
• 轮胎行业：龙头企业受益于品牌效应和全球化布局，建议关注玲珑轮胎。

风险提示

• 终端需求恢复不及预期
• 落后产能退出缓慢

投资评级说明

资料来源

财信证券

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