20170504-广发证券-食品饮料行业跟踪_白酒和调味品龙头一季报表现突出_20页_1mb

食品饮料行业一季度总结

核心内容概览

2017年第一季度，食品饮料行业整体表现良好，白酒、调味品及部分综合食品企业业绩快速增长，而啤酒行业利润改善，其他行业表现一般。行业景气度回升，部分公司收入和利润增速显著，体现出消费升级和产品提价的推动作用。

主要观点

1. 行业景气度提升

• 食品饮料行业整体收入和利润增速加快，尤其是白酒、调味品等子行业表现突出。
• 一季度酒、饮料和精制茶行业收入和利润分别增长 9.20%、11.80%。
• 食品制造业收入增长 8.70%，利润增长 5.50%，但利润增速有所下滑。
• 农副食品加工业收入和利润分别增长 9.70%、9.70%，景气度明显回升。

2. 白酒板块表现强劲

• 申万食品饮料板块收入增长 12.61%，利润增长 18.80%，增速提升。
• 19家白酒公司中，16家收入和利润正增长，15家净利润实现两位数增长。
• 高端白酒：茅台、五粮液、泸州老窖净利润分别增长 25%、24%、35%，茅台预收账款创新高，达190亿元。
• 次高端白酒：汾酒、水井坊、沱牌舍得、酒鬼酒净利润增速分别为 59%、18%、235%、31%，未来随着茅台价格提升，次高端市场有望进一步扩张。

3. 调味品板块增长显著

• 海天味业、中炬高新、千禾味业等调味品公司一季度收入和利润快速增长。
• 海天味业、中炬高新分别提价 5% 左右，带动收入增长 17.11%、30.90%。
• 海天味业高端酱油收入占比达 35%，增速 20%，全年利润有望保持高增长。
• 中炬高新3月提价 5%，美味鲜销量实现两位数增长。

4. 综合食品企业分化明显

• 部分综合食品企业如好想你、涪陵榨菜、绝味食品、上海梅林等收入和利润快速增长。
• 好想你因百草味并表，一季度收入增长 30%。
• 涪陵榨菜凭借提价、新包装及新品推广，实现收入增长 25.08%，利润增长 25.61%。
• 桃李面包收入增长 24%，但净利润下滑 14%，主要因扩张导致费用率上升。

5. 啤酒利润改善，其他行业表现一般

• 啤酒行业收入增长缓慢，但利润改善明显，主要受益于产品结构优化及费用控制。
• 葡萄酒行业整体表现疲软，张裕A收入和利润增速较低。
• 黄酒行业需求疲软，会稽山因并表因素收入增长较快。
• 肉制品行业收入和利润均下滑，双汇发展收入下降 4.02%，利润下降 18.20%。
• 软饮料行业整体表现不佳，部分公司收入和利润下滑。

关键信息

行业增长情况

白酒公司表现

调味品公司表现

综合食品公司表现

推荐公司

• 高端白酒：贵州茅台、五粮液、泸州老窖
• 次高端白酒：水井坊、汾酒、沱牌舍得、酒鬼酒
• 调味品：海天味业、中炬高新
• 综合食品：涪陵榨菜、绝味食品
• 乳制品：伊利股份
• 其他：燕塘乳业、科迪乳业

风险提示

• 投资风格转换
• 食品安全事故
• 行业需求萎靡

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入
• 报告日期：2017-05-04