20241222-中泰期货-11月宏观数据偏弱+资金面走弱推动短债补涨曲线陡峭_海内外央行干扰下_债市情绪未散交易盘与配置盘仍可能继续推升债市_51页_3mb

债市分析总结：宏观经济与全球央行影响

李荣凯分析师指出，12月第三周债市受到国内宏观数据偏弱和全球央行行动双重影响，呈现亢奋态势。11月经济数据走弱，社零和投资需求不足，供给相对强韧，指向通胀压力增加，宏观信号偏弱。地产数据方面，房价收缩幅度收窄，9月政策显效，销售数据转正，但整体需求仍弱。

海外市场美联储12月降息25BP符合预期，但点阵图显示4位官员投票不降息，鲍威尔强调通胀回落需时间，就业市场降温但韧性仍存，美元可能上行。国内资金面走弱，MLF和国库现金到期，公开市场逆回购净投放有限，银行间资金回落推动短债和利率曲线陡峭。

核心观点是债市情绪未散，交易盘和配置盘共同推升债价，10年国债收益率下行至170%关键位，隐含降息预期超25BP。策略上，警惕止盈压力，市场更厌恶利多，非交易盘可抗干扰增持。

上周回顾显示，抢配置浪潮加速，10债下行逾25BP，当前估值仍支撑。宏观经济数据显示，11月PMI制造业回升但服务业偏弱，外贸高点可能已现，政策端财政货币更积极，但周期性因素制约修复。

全球方面，12月美联储会议后市场谨慎，中美政策利差收窄，但10年国债利差扩大，人民币贬值压力存在，央行政策需择时。

总体来看，债市处于高位震荡期，需平衡交易机会和风险，关注数据发布和央行政策动向。

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