20150516-招商证券-煤炭_产业链跟踪周报-煤价弱势下探底部_关注脱困政策走向_16页_993kb

煤炭产业链周报总结（2015年05月16日）

核心内容

本周煤炭行业整体表现疲软，煤价持续下跌，行业困境加深。尽管国家推动“一带一路”建设以化解国内过剩产能，有望带动钢铁、建材等中游产业复苏，从而提升煤炭需求，但短期内由于下游电厂负荷下降及南方水电供应充足，供需格局未见明显改善，煤价仍面临下行压力。同时，政策层面，国家能源局与国家煤矿安监局联合发布通知，明确今年将淘汰煤炭落后产能7779万吨，淘汰煤矿1254座，行业整体亏损严重，预计更多利好政策将出台。

主要观点

• 煤价持续下跌：动力煤价格继续下滑，秦皇岛Q5500山西优混报400元/吨，跌5元/吨；大同南郊动力煤Q5500报270元/吨，跌20元/吨。
• 期货市场表现：钢焦期货价格回落，螺纹钢1509结算价2346元/吨，跌60元/吨；焦炭1509收于915.5元/吨，跌18.5元/吨；焦煤1509收于683.5元/吨，跌14元/吨。
• 下游需求疲软：钢材社会库存下降，焦煤库存减少，显示需求端压力仍存。
• 运价反弹：沿海煤炭运价指数大幅上涨，秦皇岛至广州和上海运费分别上升5.3元/吨和4.4元/吨，BDI指数上涨10.5%。
• 市场表现：A股大幅回调，煤炭板块跑输沪深300指数，建议投资者控制仓位以规避风险。
• 投资策略：继续推荐电商平台概念股山煤国际。

关键信息

一、动力煤链条

• 价格链条：煤价跌势延续，秦皇岛山西优混（5500）400元/吨，跌5元/吨；广州港山西优混（5500）480元/吨，跌15元/吨；大同南郊动力煤（5500）270元/吨，跌20元/吨。
• 运费链条：沿海煤炭运费指数大幅反弹，秦皇岛至广州运费31.4元/吨，涨20.3%；秦皇岛至上海运费24.6元/吨，涨21.8%；BDI指数涨10.5%。
• 库存链条：秦皇岛煤炭库存减少22万吨至599万吨；六大发电集团库存增加10.5万吨至1129.6万吨，库存天数减少0.4天。
• 损益链条：动力煤亏损扩大，大同南郊动力煤亏损169元/吨，扩大17.1元/吨；电力企业盈利增加，净利0.073元/千瓦时，增1.9%。

二、冶金煤产业链

• 价格链条：钢价下跌，螺纹钢HRB40020mm价格2260元/吨，跌10元/吨；热轧板卷价格2440元/吨，跌30元/吨。焦炭价格稳中有跌，天津港一级冶金焦价格1010元/吨，跌30元/吨。
• 产量链条：全国焦炭产量同比减少3.4%，粗钢旬度产量微增3.9%。
• 库存链条：主要城市钢铁库存下降1.6%，焦煤库存减少16.9万吨。
• 损益链条：钢铁盈利减少，吨钢损益-61元/吨；焦炭损益-72元/吨，焦煤损益持平。

三、行业估值与盈利状况

• 估值比较：2015年5月16日，煤炭行业平均PE为109.0倍，PB为93.5倍。部分个股如山煤国际、中国神华、陕西煤业等表现出不同估值水平。
• 盈利状况：部分企业如阳泉煤业、潞安环能等盈利稳定，而国投新集、山煤国际等则出现亏损或盈利微增。

投资建议与风险提示

• 投资建议：推荐山煤国际，因其兼具国企改革和电商平台概念。
• 风险提示：下游需求复苏乏力、限产措施执行效果低于预期。

图表与数据来源

• 图1：螺纹钢期货主力合约价格走势
• 图2：焦炭、焦煤主力合约价格走势
• 图3：上海钢材价格走势
• 图4：二级冶金焦价格走势
• 图5：京唐港国内焦煤价格走势
• 图6：京唐港国际焦煤价格走势
• 图7：山西坑口地焦煤价格走势
• 图8：国际炼焦煤价格走势
• 图9：国内喷吹煤价格走势
• 图10：国际喷吹煤价格走势
• 图11：全国焦炭月度产量
• 图12：国内旬度重点钢厂日均粗钢产量
• 图13：主要城市钢材库存量
• 图14：天津港焦炭库存量
• 图15：钢厂及焦厂炼焦煤库存
• 图16：钢厂喷吹煤库存
• 图17：螺纹钢盈利状况
• 图18：焦炭盈利状况
• 图19：炼焦煤盈利状况
• 图20：喷吹煤盈利状况
• 图21：煤制、气头尿素盈利损益比较
• 图22：动力煤期货价格走势
• 图23：环渤海动力煤价格指数走势
• 图24：秦皇岛煤价走势
• 图25：广州港煤价走势
• 图26：产地煤炭价格走势
• 图27：国际动力煤价格走势
• 图28：BDI指数走势
• 图29：沿海煤炭海运费走势
• 图30：秦皇岛煤价-山西大同煤价价差
• 图31：广州港煤价-秦皇岛煤价价差
• 图32：秦皇岛港山西优混吨煤净利
• 图33：大同地区动力煤吨煤净利
• 图34：电力企业盈利状况
• 图35：水泥行业盈利状况
• 表1：煤炭行业估值比较
• 图36：煤炭行业历史PE Band
• 图37：煤炭行业历史PB Band

分析师信息

• 卢平：经济学博士，五年会计经验，十二年证券从业经验。
• 沈菁：理学硕士，毕业于英国曼彻斯特大学。
• 招商煤炭研究小组：多次获得煤炭行业最佳分析师称号，包括《新财富》煤炭开采行业最佳分析师、金牛奖、水晶球奖等。

投资评级定义

• 公司短期评级：根据公司股价相对沪深300指数的6个月表现分为强烈推荐、审慎推荐、中性、回避。
• 公司长期评级：根据公司长期竞争力分为A、B、C。
• 行业投资评级：根据行业指数表现分为推荐、中性、回避。

重要声明

本报告由招商证券股份有限公司编制，基于合法取得的信息，但对信息的准确性和完整性不作保证。分析基于假设，结果可能因不同假设而变化。本报告仅供参考，不构成投资建议。招商证券保留追究法律责任的权利。