20181010-中国银河-钢研高纳-300034.SZ-前三季度业绩增长符合预期_重组过会开启公司发展新局面_3页_522kb

公司点评总结：航空装备

核心内容

钢研高纳（300034.SZ）在2018年前三季度业绩表现良好，增长符合市场预期。公司于10月8日通过证监会审核的重组事项，标志着其进入军民共进的新发展阶段。此次重组通过发行股份及支付现金的方式收购青岛新力通65%的股权，并配套融资1.2亿元，旨在增强公司综合竞争力和盈利能力。

主要观点

1. 重组过会，开启军民融合新篇章

• 公司是国内领先的高端和新型高温合金制品企业，服务于航空航天与发电市场。
• 市场容量约为3000吨，年复合增长率约15%。
• 公司为商飞提供发动机叶片和铝镁合金精铸件，订单规模在2000万至5000万元之间。
• 通过收购新力通，公司实现军民市场互补，提升综合盈利能力和业务协同效应。
• 新力通在石化、冶金、玻璃建材高温炉管行业具有深厚技术积累。

2. 业绩增长稳健，拐点已确立

• 2018年前三季度归母净利润预计为6600至6800万元，同比增长53.88%至58.55%。
• 上半年增长20.41%，第三季度预计增长347%至392%，显示业绩加速增长趋势。
• 全年业绩预期为9200万元，同比增长58.6%。
• 业绩增长主要得益于子公司钢研海德扭亏及军品业务的快速增长。

3. 激励制度优化，员工积极性提升

• 公司在2018年进行了管理层改革，70后董事长和总经理分别上任。
• 推出三项制度亮点：
  • 成立科学技术委员会，吸纳资深科学家和专家，提升研发能力。
  • 建立强激励、硬约束的薪酬与业绩考核机制，增强激励弹性。
  • 明确市场开拓责任，由高管牵头拓展市场，为未来规模化生产奠定基础。
• 新的体制机制有助于公司治理结构优化，激发更大发展潜力。

关键信息

• 重组方式：发行股份+现金支付，收购青岛新力通65%股权。
• 收购价格：13.94元/股，发行2671万股，现金支付1.02亿元。
• 业绩承诺：2018年新力通净利润不少于7000万元，2019年不少于9000万元。
• 投资建议：假设重组年底完成，预计公司2018-2020年归母净利润分别为0.92亿、1.78亿、2.60亿，EPS分别为0.22元、0.39元、0.57元。
• 当前估值：2018年PE为46x，2019年为26x，2020年为18x。
• 评级：给予“推荐”评级。

风险提示

• 军品业务订单不及预期的风险。

附录信息

• 市场数据：

  • A股收盘价：10.13元
  • 一年内最高价：15.94元
  • 一年内最低价：8.04元
  • 上证指数：2721.01
  • 2018年市盈率：45.91
  • 总股本：42223.62万股
  • 实际流通A股：42099.87万股
  • 限售流通A股：123.74万股
  • 流通A股市值：42.65亿元

• 分析师：李良（执业证书编号：S0130515090001）

• 覆盖股票范围：包括航发动力、中国卫星、中航电子、中航重机、中航飞机、中航机电、航天电子、航天科技、中航光电、光电股份、国睿科技、航天通信、中国重工、中国动力、成飞集成等。

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