20180831-中国银河国际证券-中国通信服务-00552.HK-2018年中期业绩摘要；增长加快和5G投资为正面因素_4页_825kb

中国通信服务（0552.HK）2018年上半年业绩总结

公司概况

中国通信服务（CCS）是为三大中国电信运营商（中国移动、中国电信、中国联通）及中国铁塔提供专业电信支持服务的公司。其主要业务包括：

• 电信基础设施服务（TIS）：涵盖基站建设、光纤铺设、网络维护等。
• 业务流程外包服务（BPO）：提供运营支持服务。
• 应用程序、内容及其他服务（ACO）：涉及软件及增值服务。

CCS还积极拓展非电信运营商市场，包括政府、交通、互联网、建筑、房地产和电力等领域，并在智能城市、智能安防、智能工业园区、智能建筑和云计算建设服务方面加强推广。

财务表现

2018年上半年关键数据

财务趋势分析

• 收入增长：2018年上半年总收入同比增长13.2%，核心业务收入增长17.1%，表明公司业务拓展良好。
• 成本控制：尽管收入成本增长13.9%，但公司通过效率提升和成本控制，使得行政及管理费用占比下降。
• 毛利率下降：受服务价格下降和劳动力成本上升影响，毛利率同比下降0.5个百分点至12.2%，但净利润率保持稳定。

业务结构

• TIS业务：占总收入的55.8%，同比增长17.7%，仍是公司最大收入来源。
• BPO业务：占总收入的32.7%，同比增长4.7%，其中核心BPO业务（不含分销）增长15.3%。
• ACO业务：占总收入的11.5%，增长潜力逐步显现。

管理层观点与战略方向

• 业务模式转变：电信运营商的资本开支减少对CCS影响有限，因为其业务已从资本开支驱动转变为运营开支驱动。
• 增长驱动因素：
  • 5G投资：管理层认为5G开发是重要正面因素，尤其需要更高密度的网络覆盖，为CCS带来巨大增长潜力。
  • 非电信运营商业务：项目规模扩大，成为增长动力之一，且该类业务应收账款周转更快，利润率更高。
  • 国企改革：CCS入选“双百行动”名单，将通过内部改革（如管理层激励计划、企业治理优化）和混合所有制改革引入战略伙伴，推动长期可持续增长。
• 未来预期：管理层预计2018年收入将实现两位数增长，但需关注中美贸易冲突和电信运营商削减资本开支等不确定因素。

市场表现与估值

• 股价表现：自2018年6月1日电话会议后，公司股价表现优异，是行业中的强势股。
• 估值指标：
  • 市盈率（PER）：2018年为12.4倍，高于历史均值但相对同业不昂贵。
  • 市净率（PBR）：2018年为1.2倍，显示公司估值合理。
  • 股息收益率：2018年为2.87%，预计未来将逐步提升。
  • 每股派息：2018年为$0.151，未来有望增加。

投资观点

• 增长前景：尽管净利润增长不如设备制造商显著，但CCS业务规模庞大，具备防守性，且受益于5G投资。
• 催化剂：
  • 2018年下半年业绩公布；
  • 5G投资相关消息；
  • 国企改革进展。
• 评级展望：当前为“持有”，若出现明确增长信号或市场调整，可能升级为“买入”。

风险提示

• 外部不确定性：中美贸易冲突及电信运营商资本开支削减可能影响增长。
• 内部挑战：毛利率下降仍是主要问题，需持续关注成本控制和效率提升。

总结

中国通信服务在2018年上半年实现了收入增长和毛利率控制，显示出公司在市场环境变化下的韧性。非电信运营商业务的增长和5G投资带来的长期机遇是公司未来发展的关键。尽管面临外部挑战，公司仍具备良好的盈利能力和市场地位，有望在未来几年中持续增长。市场对其估值合理，且存在上行空间，投资者可关注相关催化剂以把握机会。