20250512-浙商证券-绿田机械-605259.SH-绿田机械2024年报_2025一季报点评_2025Q1业绩超预期_高压清洗机持续高增_4页_728kb

绿田机械2024年收入225亿元，同比增长383%，核心业务为通用动力机械和高压清洗机订单放量。公司2025Q1营收64亿元（同比+501%），归母净利润6亿元（同比+563%），业绩超预期增长，其中2024Q4营收68亿元（同比+725%），归母净利润5亿元（同比+559%），扣非归母净利润5亿元（同比+765%）。公司毛利率在2025Q1回升至20%（同比+9pct），净利率同步改善，但全年毛利率18.1%（同比-40pct），归母净利率8.3%（同比-28pct），净利率受收入规模扩大及成本压力影响有所下降。

费用端优化显著，2024年期间费用率7.4%（同比-0.2pct），销售/管理/研发费用率同步改善，研发费用率提升2pct主要源于储能产品研发和异地分公司的建设投入。2025Q1期间费用率7.7%（同比+0.9pct），财务费用同比增加24pct，其余费用率均下降，整体费用结构趋稳。

分业务来看：高压清洗机业务爆发式增长，2024年收入109亿元（同比+701%），销量3278万台（同比+902%），毛利率20.6%，市场应用从家用扩展至商用领域，覆盖餐饮、畜牧、市政等行业；通用动力机械收入10亿元（同比+142%），销量1155万台（同比+227%），毛利率13%，公司投资56亿元建设新产能基地以缓解交付压力；储能赛道收入1亿元（同比+142%），毛利率19.2%，已掌握逆变技术并进入量产阶段，有望成为新增长点。

盈利预测显示，2025-2027年公司营收预计达287/376/496亿元（同比+27.5%/31.1%/31.9%），归母净利润25/33/46亿元（同比+32.5%/34.4%/37.4%），当前市盈率124倍（对应2024年股息率3.64%），预计2025年PE降至92倍，2026年67倍，参考行业均值17.93倍，公司存在估值低估。投资评级维持“买入”，主要基于通用机械和高压清洗机市场持续扩张，以及储能业务的突破性进展。

风险提示包括消费需求不及预期、贸易摩擦和原材料价格波动。公司作为通用机械与高压清洗机领域领先企业，通过产品创新和产能扩张增强竞争力，与隆鑫通用等企业同属优质出口链，多数可比公司2025年PE均值（17.93倍）为估值参考基准。