20220627-东吴期货-锌周度策略报告_宏观压力加大_锌价承压下挫_35页_2mb

锌与铅周度策略报告总结

核心内容概览

• 锌：受宏观压力及欧洲能源危机影响，锌价承压下挫。
• 铅：受宏观压力及淡季消费影响，铅价偏弱震荡。

一、锌市场分析

1.1 行情回顾

• 主要观点：锌价受鲍威尔鹰派言论影响，市场对经济衰退担忧加剧，导致锌价大幅下跌。
• 关键信息：
  • 锌精矿供应紧张，加工费小幅上升。
  • 国内炼厂因广西洪水、湘西检修、内蒙古及陕西减产，6月产量下调至48.72万吨，7月预计51.22万吨。
  • 欧洲能源危机导致天然气价格高企，冶炼厂亏损，LME库存降至79175吨，海外注销仓单占比达81%，升水一度飙升至200美元/吨以上。
  • 国内库存维持高位，消费疲弱，总体供需偏宽松。

1.2 供需基本面

• 锌精矿供应紧张：

  • 加工费在3300-3600元/吨，进口矿散单加工费在200-220美元/千吨。
  • 锌精矿港口库存13.83万吨，周环比减少0.52万吨。
  • 进口矿窗口短暂打开，可能部分缓解国内供应紧张。

• 炼厂减产与检修：

  • 国内多个地区炼厂因原料不足或自然灾害停产检修，供应进一步收紧。
  • 6月产量预期下调，7月维持小幅增长。

• 进口情况：

  • 锌锭进口仍处于亏损状态，沪伦比值为6.87，出口窗口难以打开。
  • 外紧内送的供应格局下，比价有进一步走低的可能。

• 市场情绪：

  • 现货市场交投情绪有所改善，但下游消费疲弱，总体成交清淡。
  • 部分地区升贴水上涨，如上海60元/吨，广东95元/吨。
  • 镀锌管日度成交回落，锌合金和氧化锌订单未明显改善。

• 库存情况：

  • 国内社会库存报18.83万吨，较上周减少0.79万吨。
  • LME库存报79175吨，较上周减少1100吨。
  • 库存去化主要因广西、广东暴雨影响运输，仓单提货增加。

1.3 价差分析

• 沪锌维持Back结构，伦锌升水大幅抬升：

  • 沪锌期限结构显示Back结构，LME锌期限结构显示升水走高。
  • 沪锌月差结构偏空，LME锌现货/三个月升贴水走强。

• 期现价差：

  • 期现价差有所回升，显示现货升贴水上涨。
  • 沪粤价差、沪津价差显示区域间价差变化。

• 锌期权市场：

  • 成交量PCR大于1，市场情绪偏空。
  • 持仓量PCR显示市场对空头操作偏好。

1.4 行情展望与策略

• 供应端：炼厂检修增多，锌锭产量继续下调，供应端进一步收紧。
• 需求端：消费疲弱，镀锌开工率下滑，氧化锌和锌合金订单一般。
• 总结：锌价受宏观压力和欧洲能源危机影响，承压下挫，短期或企稳震荡，若流动性收紧超预期，仍有下跌空间。
• 利多因素：欧洲冶炼厂亏损、欧美低库存、LME高升水、进口矿窗口关闭。
• 利空因素：国内库存偏高、镀锌开工下滑、锌合金和氧化锌订单低迷、海外流动性收紧。
• 操作建议：
  • 单边逢高布局空单。
  • 套利可考虑内外正套。
• 波动区间：沪锌22000-24000，LME锌3100-3500。
• 风险点：欧美流动性收紧超预期。

二、铅市场分析

2.1 行情回顾

• 主要观点：铅价受宏观压力影响偏弱运行，供需两弱格局未变。
• 关键信息：
  • 铅精矿供应偏紧，TC维持稳定。
  • 铅精矿进口窗口转为打开，后续关注进口情况。
  • 国内库存维持高位，LME库存小幅增加。

2.2 供需基本面

• 铅精矿供应偏紧：

  • 国产TC报900-1200元/吨，进口TC报70-90美元/干吨。
  • 铅精矿港口库存2.75万吨，周环比增加0.25万吨。

• 原生铅产量：

  • 周度原生铅产量4.45万吨，较上周增加0.045万吨。
  • 云南某冶炼厂因原料不足提前检修，6月产量减少1000吨。

• 再生铅开工低位：

  • 再生铅周度产量3.03万吨，较上周增加0.01万吨。
  • 废电瓶供应偏紧，部分再生炼厂仍小幅亏损，开工维持低位。

• 库存情况：

  • 上期所铅仓单库存66982吨，较上周减少12581吨。
  • 社会库存报7.73万吨，较上周减少0.72万吨。
  • LME库存报39600吨，较上周增加775吨。
  • 铅蓄电池企业成品库存较高，终端消费延续淡季行情。

2.3 价差分析

• 沪铅Contango结构，伦铅Back结构：

  • 沪铅呈现Contango结构，伦铅转为Back结构。
  • 沪铅月差结构偏空，LME铅现货/三个月升贴水走强。

• 期现价差：

  • 期现价差有所回升，显示现货升贴水上涨。
  • 原再价差处于低位，对铅价保持支撑。

• 铅锭进口：

  • 铅锭进口仍处于亏损状态，沪伦比值快速攀升，对需求拉动有限。

2.4 行情展望与策略

• 供应端：原生铅产量维持稳定，再生铅开工维持低位。
• 需求端：铅蓄电池市场更换需求平平，整车配套市场开始好转，但整体仍处于淡季。
• 总结：铅价偏弱震荡，短期受宏观面影响较大，但成本端支撑存在，金融属性较弱，预计维持区间震荡。
• 利多因素：原再价差偏低、再生铅利润亏损、原料不足部分电解铅炼厂提前检修。
• 利空因素：国内库存高位、铅蓄电池开工维持低位、海外流动性收紧。
• 操作建议：区间操作。
• 波动区间：沪铅14700-15300，LME铅1800-2100。
• 风险点：欧美流动性收紧超预期。

三、免责声明

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