20211116-东吴证券-固收点评_1.75万亿_重建美好未来_法案_阻碍在哪_规模几何_何时兑现__18页_1mb

报告摘要

1.75万亿“重建美好未来”法案总结

核心内容

2021年11月16日，美国总统拜登签署了价值1.2万亿美元的两党基础设施法案（The Infrastructure Investment and Jobs Act），该法案将在八年内耗资1.2万亿美元，其中包含超过5500亿美元的新支出。此法案是自1956年艾森豪威尔创建州际公路系统以来，美国最大规模的公共工程法案。然而，拜登政府的1.75万亿美元“重建美好未来”法案（BBB法案）仍面临较大立法困境。

主要观点

基建法案通过的双重影响
- 基建法案的通过虽然为民主党带来了政治上的胜利，但也可能让民主党温和派获得更大的政治筹码，从而影响后续BBB法案的通过。
- 民主党在参、众两院均为微弱多数，这种结构使得“少数派”拥有更大的政治博弈杠杆。
- 美国政治呈现两级化趋势，中间派与温和派逐渐成为“少数派”，而两党内部的中间派与温和派之间的合作可能成为推动立法的积极因素。
BBB法案的立法困境
- 内部阻碍：西弗吉尼亚州参议员曼钦代表的温和派对BBB法案中的清洁能源和气候投资部分存在强烈反对，因其所在州是美国主要煤炭生产州之一，传统能源利益牵连较大。
- 外部阻碍：高通胀压力对宽财政政策的支持空间形成制约，尤其曼钦以“通胀税”为由反对进一步增加支出。
- 民主党内部博弈：温和派与进步派之间仍存在共同利益的最大公约数，BBB法案不会“流产”，但可能面临进一步缩减。
法案规模缩水风险
- 清洁能源和气候投资（5550亿美元）以及带薪休假（2000亿美元）可能成为法案缩水的主要部分。
- 最终参议院版本的BBB法案规模可能缩减至1.2-1.4万亿美元，相较于众议院版本。
法案兑现时间
- 众议院可能在2021年11月15-19日的会议周内完成投票，且大概率通过。
- 参议院受制于日程紧张、债务上限、政府资助立法及《国防授权法》等议题，投票时间可能延后至2022年初。

关键信息

法案背景：2021年11月6日，基建法案在众议院以228:206票通过，其中民主党占215票，共和党占13票，反对票民主党占6票，共和党占200票。
BBB法案现状：原计划为3.5万亿美元，现缩减至1.75万亿美元，面临较大立法阻力。
西弗吉尼亚州影响：该州是美国煤炭大州，碳矿数量占24.5%，产量占比12.6%，地下矿工雇佣占比36%，对清洁能源投资敏感。
通胀压力：10月美国CPI同比上涨6.2%，核心CPI同比上涨4.6%，通胀再度反扑，削弱了宽财政的舆论支持。
国会日程紧张：2021年底国会仅剩三个会议周，BBB法案在年底前通过的概率较低，可能需要延后至2022年初。

风险提示

全球“再通胀”超预期：主要经济体物价指数可能突破阶段性高点，增加通胀风险。
Delta变异株对经济活动影响超预期：其高传染性可能再次导致经济活动受阻。
地缘风险超预期：中国周边地缘格局在2021-22年地缘政治风险突出。

数据与图表

图1：民主党多数派易主趋势
图2：民主党在经济议题上向“左”移动
图3：拜登支持率持续下挫
图4：拜登与前任总统支持率比较
图5：西弗吉尼亚州煤炭雇佣占比
图6：美国煤炭生产集中区域
图7：美国CPI同比与环比走势
图8：能源价格反弹
图9：二手车与卡车价格反弹
图10：美国商品与服务PPI走势
图11：2021年底国会仅剩三个会议周
图12：五位众议院民主党温和派的“承诺书”声明

表格数据

表1：基建法案众议院投票比例
表2：基建法案投票同党派多数成员不同的众议员名单
表3：2021年1-9月美国政党内部意识形态分布
表4：西弗吉尼亚州受益于基建法案部分支出项目
表5：BBB法案框架（2021年10月28日公布）
表6：美国煤炭产量排名TOP3州碳矿数量、产量绝对量及占全国比

作者信息

证券分析师：李勇
执业证号：S0600519040001
联系方式：010-66573671, liyong@dwzq.com.cn
研究助理：陈伯铭
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