航空行业专题研究_供需改善_货运迎上行_客运有望企稳回升_16页_2mb

航空行业专题研究总结

核心内容概述

本报告分析了航空行业的供需格局、油汇因素及投资配置建议，指出航空行业在当前环境下正迎来供需改善及成本压力缓解的窗口期，具备一定的投资机会。

主要观点

1. 行业供需改善

• 供给端：行业运力增速放缓，新机交付延迟，预计未来三年运力引进将维持低增速。
• 需求端：航空货运需求稳健增长，国际线成为核心增长引擎；航空客运需求具备较强韧性，未来有望维持稳增。

2. 油价与汇率影响分析

• 油价：国际油价冲高回落，市场悲观情绪有所消减，航空煤油价格同步下调，航司成本压力缓解。
• 汇率：人民币延续升值趋势，航司有望获得汇兑收益，助力利润修复。

关键信息

行业表现

供给趋势

• 2025年机队利用率：基本恢复至2019年水平，仅差0.05小时。
• 2026年新机队交付：五家航司计划净增速为+2.7%，上半年仅+0.7%，增速偏慢。
• 制造商交付情况：空客已恢复到正常交付节奏，但波音交付能力尚未完全恢复，交付延迟或持续。

需求判断

• 航空货运：
  • 2026年上半年货邮运输量同比+6.0%，其中国际线同比+13.9%。
  • AI相关贸易货值的三分之二以上由航空货运承担，AI硬件运输将成为未来增长点。
• 航空客运：
  • 2026年上半年旅客运输量同比+1.0%，周转量同比+4.3%。
  • 客座率维持高位，暑运期间进一步提升。
  • 民航出行需求具备韧性，增速高于社零增速，持续跑赢GDP增速。

油价与汇兑情况

• 国际油价：2026年3-5月布油均价突破110美元/桶，6月回落至84.4美元/桶，7月维持在84美元/桶左右。
• 航空煤油价格：2026年6月降至8030元/吨，较5月下降15.3%，同比涨幅收窄。
• 人民币汇率：2025年末为7.029元，2026年8月4日为6.792元，人民币温和升值，有望带来汇兑收益。

投资配置建议

货运端推荐

• 东航物流：行业景气度上行，业绩兑现能力强，分红比例较高，具备红利投资价值。

客运端关注

• 中国国航、中国东航、南方航空、春秋航空、吉祥航空：供需改善逻辑仍在，当前股价处于疫情后低位，建议关注后续票价回升及出行量增长带来的盈利弹性。

风险提示

1. 地缘政治风险
2. 宏观环境波动风险
3. 出行需求增长不及预期
4. 行业供给超预期风险
5. 票价上涨幅度不及预期
6. 市场竞争加剧风险
7. 高铁竞争替代风险
8. 碳排放及 ESG 政策风险
9. 油价大幅上涨风险
10. 人民币大幅贬值风险
11. 盈利预测风险

结论

未来2-3年航空业供给侧约束或持续存在，需求端或能维持稳增。供需格局有望持续改善，推动票价（费率）上行，叠加油价回落，行业利润弹性增长可期。当前航空板块处于悲观情绪消减、边际改善窗口期，建议关注货运与客运的配置机会。