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商品日报摘要 - 2025年11月20日

主要信息

• 报告来源: 铜冠金源期货投资咨询部，投资咨询资格沪证监许可[2015]84号；联系方式：李婷、黄蕾，邮箱jytzzx@jyqh.com.cn

宏观盘面

海外：美联储10月会议纪要显示决策层存在分歧，官员警告通胀风险，10月非农数据延至12月16日发布，目前市场预期12月降息概率为30%。

国内简述：A股缩量反弹但结构分化明显，市场进入震荡偏强阶段。国内基本面边际走弱，风险偏好回落，不宜追高。债市震荡，缺乏主线。

分品种观点

贵金属

受美联储纪要压制降息预期影响，黄金、白银震荡偏弱。

铜

美联储内部分歧加大，降息预期下调至32.7%；印尼Gragberg矿区预计明年复产抵消部分供应紧张。基本面短期偏强，盘面或维持区间震荡。

铝

美联储降息预期降温，铝价震荡幅度扩大；下游消费旺季转向，但社库累库有限，贴水收敛，预计震荡偏强。

氧化铝/铸造铝

供应过剩格局未变；氧化铝现货升水收窄，进口窗口开启；铸造铝成本支撑强，供需格局预期尚可，高位震荡。

锌/铅

宏观预期波动，价格震荡运行；基本面驱动不足，短期走势更多受宏观牵动。

锡

宏观与基本面分化，缺乏一致预期，预计高位震荡运行。

螺纹钢/热卷

供需双弱格局延续，下游消费进入淡季，钢价震荡调整。

铁矿石/双焦

基本面偏弱，价格承压下行；成材消费预期边际转弱，炼钢利润修复缓慢。

豆粕/菜粕

中国加大美豆采购，短期市场博弈加剧，连粕震荡为主；南美产区天气良好，供应预期充足。

棕榈油

空头减仓带动反弹，但基本面宽松格局未改，预计反弹高度有限。