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能源与航运策略周观察（2024年第26期）

本文对天然气、LPG、动力煤、原油及航运市场进行分析，梳理各板块上周表现和未来趋势。主要内容如下：

原油及油品市场走势

• 上周原油品种整体走弱，布伦特原油价格下跌71%。
• 市场隐含需求与炼化利润均有回落，尽管地缘政治风险存在，但已部分被消化。
• 中国需求表现疲软，汽油消费同比下滑75%，新能源车普及致炼油需求方向性变化。
• 11月若中东再次与伊朗僵持，或延续前一阶段的做空原油叠加虚值看涨期权策略。
• F1-3裂解价差区间被动波动，其中新加坡裂解走弱明显。

天然气、LPG、燃料油和沥青价格走势

• 天然气：欧洲地区虽因降温需求回升，但仍处累库迟滞状态，价格高位震荡；美国天然气市场持续下行压力。
• LPG：受原油 squeezes 影响，价格弱势运行，但进口利润修复对化工需求构成支撑。
• 燃料油：内外盘价差协动修复，高低硫裂解价差回归正常。OPEC+增产预期压制近端市场，但年底配额制约下供给偏紧格局难以打破。
• 沥青：尽管现货跌幅收窄，但消费旺季远离加上炼厂排产上行，市场重心转向冬储逻辑，但实际拉运意愿多为观望。

动力煤与集运欧线分析

• 动力煤市场继续承压，尽管产量回稳回升，但港口库存高企、电厂补库需求边际减弱。
• 欧洲集运指数12合约突破3000点，部分航司宣涨目标仍可执行，但市场担忧后续运力边际宽松。
• 此轮宣涨是否兑现取决于11月发货节奏和供需紧平衡的程度。

核心观点与策略推介

• 天然气：关注后续气温回升及LNG供应端变化对价格底部构成的挑战。
• 航运：短期存在涨势落空可能，但仍预期12月二次宣涨逻辑强化。
• 做空策略建议：做空原油主力合约SC2412，并配合虚值看涨期权保护，需警惕地缘升级风险。
• 风险提示：中东局势突发、国内炼化装置检修、进口替代等均为近期市场波动触发点。

综合而言，能源品短期价格波动加剧是因：①供需转换期的拉锯；②宏观情绪降温；③前期累积涨幅后的风险了结。建议投资者锁定结构性机会，密切跟踪需求边际改善或姿态边际变化的品种。

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