20240225-国泰期货-黄金_经济韧性仍在_白银_小幅回调_14页_3mb

贵金属周报总结（2024年2月25日）

核心内容

本周贵金属市场整体表现偏弱，黄金与白银走势分化，黄金小幅上涨，白银则出现回调。金银比价从87回升至89.6，反映黄金涨幅相对更大。同时，美元指数小幅回落，但美债利率仍偏强，对贵金属形成压制。

主要观点

• 黄金表现：本周伦敦金上涨1.10%，黄金期货及ETF持仓有所减少，但黄金期现基差有所缩窄，显示市场对黄金的贴水有所收窄，黄金价格在近3年波动区间中轴偏上位置。
• 白银表现：白银价格回调，伦敦银下跌1.97%，Comex白银库存增加，但白银ETF持仓减少，表明白银的实物需求有所回落。
• 市场预期：美国经济数据整体偏强，1月CPI数据超预期，核心CPI环比增长0.39%，显示去通胀进程放缓。市场对美联储2024年降息预期后置至6月，这进一步对贵金属价格形成压力。
• 美元与利率：美元指数走弱，但美债利率仍偏强，尤其是TIPS收益率上升，显示市场对通胀预期的担忧尚未完全消除。
• 套利与价差：国内白银期货库存减少，黄金库存小幅下降。白银与黄金的期现价差和月间价差均出现调整，反映市场供需关系变化。
• 流动性与利差：美元流动性边际趋紧，但离岸美元流动性预期有所放松。美德利差和美日利差走阔，可能对市场产生一定影响。

关键信息

周度价格变动

• 沪银2404：收盘价5,882，周涨幅-2.19%
• 白银T+D：收盘价5,880，周涨幅-1.95%
• Comex白银2403：收盘价22.975，周涨幅-2.13%
• 伦敦银现货：收盘价22.938，周涨幅-1.97%
• 沪金2406：收盘价478.96，周涨幅0.58%
• 黄金T+D：收盘价478.19，周涨幅0.67%
• Comex黄金2404：收盘价2,045.8，周涨幅1.00%
• 伦敦金现货：收盘价2,035.2，周涨幅1.10%

期货成交与持仓

• 沪银2404：本周成交261,937手，持仓476,853手
• Comex白银2403：本周成交61,346手，持仓40,735手
• 沪金2406：本周成交61,101手，持仓142,763手
• Comex黄金2404：本周成交145,092手，持仓317,407手

ETF持仓

• SLV白银ETF：持仓13,331.07吨，较前周减少304.49吨
• SPDR黄金ETF：持仓827.81吨，较前周减少9.50吨

库存变动

• Comex白银：库存280,972,444金衡盎司，较前周增加2,779,352金衡盎司
• Comex黄金：库存18,235,753金衡盎司，较前周减少225,054金衡盎司

金银比价

• 金银比：从87回升至89.6，反映黄金涨幅大于白银

外汇与利差

• 美元指数：本周收盘103.97，周涨幅-0.29%
• 美元兑人民币（CNY）：收盘7.19，周涨幅-0.09%
• 美元兑人民币（CNH）：收盘7.21，周涨幅-0.10%
• 欧元兑美元：收盘1.08，周涨幅0.41%
• 美元对日元：收盘150.54，周涨幅0.22%
• 英镑兑美元：收盘1.27，周涨幅0.52%
• 美德利差：走阔
• 美日利差：走阔
• 欧元与日元：均走弱
• 人民币兑美元：下行
• 日元兑人民币：走强

经济数据与市场预期

• 1月新增就业：34万人，大幅超出预期
• 1月失业率：3.7%，劳动参与率62.7%
• 1月非农时薪：同比小增，环比回升
• 1月非农每周工时：同比小升
• 1月核心PCE：同比小降，环比微降
• 1月CPI：同比小增，环比上行，核心CPI同比小降，但环比增长超预期
• 市场预期：美联储2024年降息预期后置至6月，对贵金属形成压制

流动性与利差

• Libor-01S利差：显示离岸美元流动性预期有所放松
• FRA-OIS利差：显示离岸美元流动性供给边际趋紧
• TGA账户余额：持续下降，显示美国财政流动性趋紧

总结

本周贵金属市场整体偏弱，黄金小幅上涨，白银回调。美国经济数据整体偏强，1月CPI数据超预期，显示经济韧性仍在，从而对贵金属价格形成压制。降息预期后置至6月，进一步加剧了贵金属的承压。同时，美元指数小幅回落，但美债利率仍偏强，对贵金属形成不利影响。金银比价回升，反映黄金表现相对较强。国内白银期货库存减少，黄金库存小幅下降，但白银ETF持仓减少，显示白银实物需求有所回落。市场对贵金属的预期仍偏向走弱，但黄金的货币属性可能使其相对白银更具支撑。