20230115-首创证券-市场策略报告_两融状态是节前重要观察变量_16页_922kb

两融状态是节前重要观察变量

核心内容

市场结构与趋势

近期市场主线较为发散，行业由普涨转向分化，轮动加速。消费板块（如食品、酒类）因复苏和春节效应持续走强，非银金融板块因估值修复表现强势，煤炭、有色等周期行业也有良好表现。光伏、半导体、新能源车、数字经济等赛道活跃，但教育、房地产等前期政策驱动行业开始回调。市场分化主要围绕估值、预期和政策三要素展开。

中长期展望

海内外利好因素共振，推动A股中长期行情蓄力。尽管12月社融和出口数据疲软，市场短期或震荡，但2023年各省市GDP目标释放乐观信号，叠加“扩内需”政策导向，房地产、汽车等行业的刺激政策有望持续出台。此外，美股企稳回弹，中国经济恢复吸引外资流入，形成内外共振，中长期内A股仍有上行动能。

外资与人民币走势

由于美国12月CPI同比录得6.5%，美联储加息放缓预期增强，美元指数下行。叠加中国经济恢复趋势，外资大规模买入中国资产，推动人民币强势反弹。12月以来北上资金持续净流入，本周净流入近440亿元，方向上押注消费复苏及低估值行业。

金融数据与经济活力

12月社融数据不及预期，新增社融仅1.31万亿元，低于预期1.6万亿元。M2与M1剪刀差扩大，反映经济自发性修复能量较弱，但市场对政策提振效果预期较强。后续应关注财政与货币政策的落地情况。

关键信息

融资与融券

沪股通开通以来，北上资金10日净流入规模超600亿元的情形共出现5次，其中只有2021年12月和2023年1月为融资净买入与北上资金净流入同步。参考历史规律，下周可关注融资净买入情况，若出现大幅增加，可考虑加仓过节；若无，则不必急于加仓。

基金市场表现

本周普通股票型基金和偏股混合型基金涨跌幅中位数均在1%附近，灵活配置型基金涨幅较小，中位数为0.5%。今年以来公募基金净值排名前50%的阈值为3.8%，前5%为7.2%。偏股型基金占偏股与指数基金总额比约84.06%，处于历史中枢水平但呈温和下降趋势。

板块热度与资金流向

本周板块热度排名靠前的是电力设备、煤炭、有色金属等，非银金融、煤炭、农林牧渔等行业显著升温，而国防军工、公用事业、计算机等行业显著降温。北上资金净流入主要集中在非银金融、食品饮料、电力设备、有色金属等行业，净流出主要集中在煤炭、国防军工、房地产等。

估值与盈利变化

全市场行业大盘PE估值中位数回升至19.5倍，PB估值中位数回升至2.0倍。美容护理、社会服务、农林牧渔等行业盈利预期上修，而房地产、商贸零售、公用事业等行业盈利预期边际下滑。

下周数据与事件展望

下周重点关注国内GDP、固定资产投资、社零等数据，以及欧美12月通胀数据和达沃斯世界经济论坛年会。具体数据包括中国12月大中城市住宅销售价格、德国12月WPI、美国12月PPI、英国12月核心CPI等。重要事件包括中国国家统计局发布大中城市住宅销售价格报告、美联储公布经济状况褐皮书、欧洲央行公布货币政策会议纪要等。

风险提示

• 国内经济发展不及预期
• 财政与货币政策不及预期
• 全球突发性事件影响
• 股市突发性事件影响
• 引用数据滞后或不及时
• 历史规律失真等