20240309-国海证券-继峰股份-603997.SH-点评报告_再获新能源品牌新定点_座椅业务放量在即_5页_269kb

继峰股份（603997）投资分析总结

核心事件

• 继峰股份（603997）获得某新能源汽车主机厂的座椅总成项目定点，项目预计2024年10月量产，生命周期5年，总金额为78亿元。
• 该项目是原客户将其新的车型再次定点给公司，体现了客户对公司在合作中的认可。

投资要点

• 业务放量在即：
  • 公司累计已公告7个乘用车座椅在手订单，2024年将迎来大规模放量。
  • 2023年5月首单定点项目顺利量产，2023上半年营收贡献约108亿元。
  • 2024年6月、7月、11月、12月均有新定点项目将量产，预计营收规模增长3-4倍。
• 国产化替代趋势：
  • 座椅行业因技术壁垒高，此前由外资和合资供应商垄断。
  • 公司已覆盖国内新势力车企和传统高端合资车企，积极拓展新客户。
  • 乘势国产化进程，提升技术与产能以扩大市场份额。

客户及产能拓展

• 客户覆盖：覆盖新势力、传统高端合资和头部车企，2024年1月已获某头部传统车企高端品牌项目定点。
• 产能建设：合肥基地（一期）已建成投用；常州、宁波、长春等地基地建设中，支持座椅业务扩张与国产化替代。

盈利预测与投资评级

• 上调盈利预测：
  • 2023年-2025年营收预计：2019、2345、2896亿元，年增速12%、16%、24%
  • 归母净利润预计：200、478、922亿元，年增速-139%、93%
  • 对应PE估值：当前75xPE，2024年32xPE，2025年16xPE。
• 维持评级：维持公司“增持”评级，目标股价对应合理估值区间逐步下降。

风险提示

• 原材料价格持续上涨；
• 销量不及预期；
• 新客户拓展不及预期；
• 业绩整合不及预期或海外市场拓展不利。