20230426-财通证券-海伦司-09869.HK-特许合伙初见成效_盈利能力改善明显_3页_711kb

海伦司(09869)证券研究报告总结

一、核心业绩

• 2023年一季度营收约355-356亿元，毛利率72.1%-72.5%，净利润0.74-0.76亿元，净利率20.8%-21.4%，盈利能力改善明显。
• 每股净资产约2.16港元，流通股本126.7亿股。

二、运营改进展现

• 防控政策调整后，门店运营回暖：单个酒馆日均营业额增长21%，同店日均营业额增长6%，消费者出行意愿回升。
• 一季度气温偏低影响啤酒消费，预计后续气温转暖及年轻群体活动修复将进一步提升营业额。

三、关键驱动因素

• 特许合作模式初见成效：成本费用结构优化，净利率大幅提升，翻倍增长。
• 国内门店总数749家（含特许合作126家），扩张重启，预计海外布局推进，新加坡门店计划5月开业，聚焦年轻客群，主打高性价比。

四、投资展望

• 维持“增持”评级，目标市盈率38.79倍（2023年）、24.16倍（2024年）、17.74倍（2025年）。
• 预测2023-2025年归母净利润4.21亿、6.77亿、9.21亿元（人民币）。
• 风险：门店扩张延误、单店销售不达预期、消费复苏缓慢。