20231124-东方财富证券-北方导航-600435.SH-2023年三季报点评_聚焦制导技术_助力打造远程智能打击国之利器_4页_361kb

北方导航（600435）2023年三季报总结

投资要点

• 北方导航主要从事“导航控制和弹药信息化技术”，涵盖导航与控制、军事通信、智能集成连接三大领域，产品包括制导控制、导航控制、探测控制、环境控制、稳定控制等。
• 2023年三季度营业收入676亿元，同比下降43.38%；前三季度营业收入2398亿元，同比下降15.59%。
• 归母净利润显著改善：三季度0.38亿元，同比增长13.9%；前三季度0.34亿元，同比下降9.96%。
• 毛利率和净利率大幅提升：前三季度毛利率25.9%，同比上升6个百分点；净利率8.62%，同比上升19.3个百分点。
• 公司强化原创技术攻关，推进新一代装备体系建设，提升环控系统、多模复合光电探测系统、通信系统和智能化集成连接的开发应用。
• 落实数智工程战略，建设智能制造体系，提升智能化生产和数字孪生技术应用。
• 军工领域服务提升，装备任务按期完成，强化市场开拓和用户对接。

财务表现

• 本期财务数据：三季度营收同比降幅大，但净利润增长强劲。
• 预测数据：2023至2025年预计营业收入为414亿、449亿、490亿亿元；归母净利润为32亿元、38亿元、42亿元，同比增长率分别为3857%、77.49%、34.41%。
  | 年份 | 营收（亿元） | 毛利率（%） | 净利率（%） | EPS（元） | PE |
  |-------|--------------|-------------|-------------|-----------|-----|
  | 2023E | 414 | 26.50 | 12.84 | 0.22 | 48 |
  | 2024E | 449 | 27.50 | 15.83 | 0.25 | 41 |
  | 2025E | 490 | 27.50 | 16.01 | 0.28 | 37 |

技术与发展战略

• 加强关键核心技术攻关，突出快速工程产业化和数智制造。
• 推进智能工厂建设，提升关重零件网络化协同加工和数字化物流管控。
• 固定资产和研发投入持续增加，资产管理效率提升。

投资建议

• 给予“增持”评级，基于国防军工升级需求。
• 首次建议，支持远程智能打击技术的发展。

风险提示

• 国防军工下游需求可能不及预期。
• 行业竞争加剧可能影响毛利率。